20220928-华鑫证券-宏观点评报告_8月工业企业_利润结构优化_等待需求修复_9页_396kb

8月工业企业利润结构优化，等待需求修复总结

核心内容概述

2022年8月，中国工业企业利润总额继续下行，但部分行业表现突出，利润结构有所优化，需求修复预期增强。整体来看，工业增加值、PPI及营收利润率累计同比分别为3.6%、6.6%、-10.3%，显示价格因素支撑减弱，需求端仍需进一步修复。同时，中游制造业利润占比提升，上游原材料利润占比下降，反映产业链利润向中游转移。

主要观点

1. 整体表现：继续下行，量稳价跌

• 8月工业企业利润累计同比增速进一步下行，表明短期需求修复有限。
• 工业增加值保持稳定，但PPI增速显著下降，营收利润率持续走低，显示价格因素对利润的支撑减弱。

2. 库存水平：主动去库再加速

• 产成品存货同比增速连续四个月下行，8月为14.1%，环比下滑2.7个百分点。
• 库存水平仍处于相对高位，显示企业去库存意愿增强，但尚未完全消化。

3. 利润分配：由上游向中游传导

• 中游制造利润占比继续明显提升，上游原材料利润占比大幅下降。
• 外商与私营企业利润占比上升，国有与股份制企业利润占比下降，显示市场结构变化。

4. 细分行业：能源增速趋缓，汽车表现出色

• 能源价格回落导致上游能源行业利润增幅收窄，煤炭、油气、有色仍为利润增长的主要动力。
• 汽车行业受购置税补贴等政策刺激，产销保持高景气，利润增速显著改善。
• 电力热力、电气机械、电子通信等行业利润亦有明显上行。

5. 景气预测：电力热力、家具、汽车边际改善幅度较大

• 电力热力、家具制造、汽车制造行业盈利增速边际上行，分别为10.5、7.2、6.1个百分点。
• 预计这些行业未来景气度有望进一步提升，成为关注重点。
• 非金属矿物制品业等部分行业景气度出现边际下行。

关键信息

• 利润总额：2022年1-8月全国规模以上工业企业实现利润总额55254.0亿元，同比下降2.1%。
• 库存趋势：产成品存货同比增速连续四个月下行，8月为14.1%，仍处于高位。
• 利润结构：中游制造利润占比提升，上游原材料利润占比下降，显示产业链利润分配变化。
• 行业表现：
  • 汽车制造：利润增速显著改善，受益于政策刺激。
  • 电力热力：受高温天气和局部电力紧张影响，利润有所好转。
  • 电气机械：利润增速上行，显示行业景气度提升。
  • 家具制造：景气边际改善明显，盈利增速提升。
  • 能源行业：利润增速趋缓，但仍是利润增长的主要来源。
• 风险提示：
  • 经济修复不及预期
  • 疫情出现反复

行业景气度预测

投资建议

• 推荐行业：电力热力、家具制造、汽车制造等边际改善较大的行业。
• 中性行业：化工、纺织、造纸等部分行业仍面临一定压力。
• 关注点：利润结构优化、需求修复预期、政策对汽车行业的刺激作用。

附注

• 本报告由华鑫证券宏观策略组发布，分析师包括谭倩、朱珠、周灏等。
• 报告基于公开数据及行业分析，旨在为投资者提供参考，不构成具体投资建议。
• 投资者应结合自身情况独立判断，并咨询专业顾问意见。