20241205-万联证券-食品饮料2024三季度业绩综述报告_业绩增速下降_白酒分化加剧_21页_1mb

证券研究报告 | 食品饮料行业2024三季度业绩综述

投资要点

• 食品饮料板块营收和利润持续增长，但增速放缓。2024年前三季度，行业营收同比增速较去年同期下降492pcts，归母净利润同比增速下降480pcts。
• 需求结构分化明显，零食、软饮料与白酒营收增速居前，调味发酵品和软饮料利润增速亮眼。
• 白酒板块高端企业业绩稳健，次高端和中低端企业分化加剧；啤酒板块营收下滑，但利润增速有所改善。
• 政策托底消费行业，建议关注高端白酒、零食、软饮料及调味发酵品龙头。

行业概览

• 食品饮料板块前三季度营收同比增长39%，归母净利润增长1048%。
• 子板块中，零食、软饮料和白酒营收增速前三位，调味发酵品利润增速居首。
• 盈利能力提升，毛利率和净利率同比上升，费用率波动可控。

子板块表现

• 白酒：高端占比提升，毛利率稳中有升；次高端分化的趋势明显，山西汾酒、今世缘表现优异，舍得酒业承压。
• 啤酒：营收下降19%，利润增速回落但仍改善；龙啤酒板块ROE提升，盈利能力回升。
• 软饮料与休闲零食：增速亮眼，软饮料营收同比增长125%，净利润增长243%；零食营收同比增长295%，净利润增长98%。
• 调味发酵品与乳制品：调味发酵品营收增长73%，净利润暴涨400%；乳制品净利润同比增长68%。
• 肉制品与保健品：肉制品净利润增长151%，但营收下滑；保健品整体亏损，仅仙乐健康表现较好。

投资建议

• 白酒：推荐业绩稳健的高端企业及次高端、中低端细分龙头。
• 大众品：关注零食、软饮料及调味发酵品龙头。

风险提示

• 政策风险：限制消费场景或影响需求；
• 食品安全风险：消费者信任度下降；
• 经济增速不及预期：影响行业景气度。