深度报告-20241028-太平洋-紫金矿业-601899.SH-铜金量价齐升_精益管理成效显著_26页_1mb

紫金矿业（601899）2024年前三季度业绩表现强劲，铜和金产量实现显著增长。2024年前三季度，公司矿产铜达789万吨，同比增长47%；矿产金达543吨，同比增长83%。第三季度产量再创新高，铜产量271万吨、金产量189吨，显示出良好的增长势头。此外，银产量同比增长67%，锌产量虽有下滑，但仍完成了年度目标的66%。

成本控制方面，紫金矿业成效显著。2024年前三季度，公司矿山产金、铜、锌的成本分别同比下降5%、42%和53%，主要得益于原材料采购规模效应和精益管理的深入推进。期间费用率同比下降1.7个百分点，进一步体现了公司在费用控制方面的成果。

财务状况稳健优化，公司杠杆率持续下降，2024年第三季度末资产负债率为55.4%，同比下降3.6个百分点。ROE（净资产回报率）同比提升250个百分点至18.2%，经营性现金流净额同比增长615%，显示出高质量的增长态势。

公司在项目推进方面也取得显著进展。铜板块方面，卡莫阿-卡库拉铜矿三期工程已投产，塞尔维亚两大铜矿综合体改扩建工程持续推进。金板块方面，成功收购加纳Akyem金矿项目，进一步增强了公司在黄金领域的资源储备。同时，公司自主勘探成果丰硕，资源储量和品位均有提升。

基于公司的高景气度、成本优化、项目推进及财务稳健，太平洋证券维持“买入”评级，预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到314亿元、360亿元和410亿元。

风险方面，需关注下游需求不及预期、供给超预期释放以及美联储紧缩政策超预期等外部因素对公司的影响。