海外宏观周报第5期：飞奔的油价，全球通胀的“灰犀牛”？-20220227-国金证券-15页_1mb

飞奔的油价，全球通胀的“灰犀牛”？

核心内容概述

近期，原油价格在俄乌冲突升级的背景下上涨至100美元/桶附近，引发市场对油价走势和其对全球通胀影响的广泛讨论。文档指出，油价上涨由需求改善和供给受限共同推动，短期内油价可能继续上行，中长期则可能成为能源转型下的常态，进而成为通胀的“灰犀牛”。

主要观点与关键信息

一、油价上涨的推动力

• 需求改善：全球疫情逐步退潮，疫苗接种率提升，经济活动恢复，带动原油需求回升。
• 供给受限：OPEC+维持谨慎增产，美国页岩油资本开支低迷，新增钻机缓慢，油井库存消耗，限制了原油供给增长。
• 地缘政治因素：俄乌冲突升级打压原油供给预期，与历史上的三次石油危机相似，均为军事冲突引发。

二、短期油价走势

• 市场分歧明显：部分机构看空，认为油价将回落；部分机构看多，认为油价可能涨至120美元/桶以上。
• OPEC定价权强化：OPEC拥有全球90%以上的闲置产能，对油价具有重要影响。
• 美国页岩油增产乏力：页岩油的周期长，资本开支意愿低，短期内难以大幅增产。
• 伊朗释放产能有限：伊朗当前闲置产能仅为130万桶/日，远低于上轮制裁解除时的水平，且与OPEC关系缓和，难以引发价格战。

三、中长期油价与能源转型

• 能源转型背景下传统能源产能受限：碳中和政策推动传统能源投资减少，未来传统能源产能扩张受限。
• 绿色能源波动性高：风能、水能等绿色能源受季节性和天气影响较大，稳定性不及传统能源。
• 能源价格高企可能成为新常态：传统能源与绿色能源的供需矛盾可能使能源价格在转型期维持高位。
• 极端天气加剧能源短缺：如2021年欧洲风电和美国水电受气候影响大幅下滑，导致能源价格波动。

四、油价对通胀的影响

• 能源项在CPI中的占比高：美国CPI能源项占比达7.3%，油价走势与CPI高度相关，对通胀具有显著影响。
• 油价上涨推升CPI：若2022年油价维持在95美元/桶，将对CPI同比贡献1.3个百分点。
• 政策制定者需警惕通胀风险：能源价格高企不仅是转型的“阵痛”，更是潜在的通胀“灰犀牛”。

风险提示

1. 疫苗产能释放低于预期：可能延缓疫情退潮，影响原油需求恢复。
2. 新冠病毒变异超预期：出现更具传染性或致病性的变异毒株，可能再次冲击经济活动。
3. 主要产油国可能再次发起价格战：破坏供需平衡，加剧油价波动。

总结

油价的上涨不仅受到短期地缘政治和疫情恢复的影响，更与中长期能源转型密切相关。当前油价处于高位，可能成为全球通胀的重要推手。政策制定者需密切关注能源价格走势，采取有效措施控制潜在通胀风险。未来，随着传统能源产能受限和绿色能源供给波动，能源价格高企或将成为新常态，对全球经济和通胀产生深远影响。