20240828-国海证券-云铝股份-000807.SZ-2024年中报点评_产量大幅提升_Q2归母净利润同比+115__5页_235kb

国海证券对云铝股份（000807）2024年上半年中报进行点评：

业绩方面，公司上半年实现营业收入2465亿元，同比增长39%；归母净利润252亿元，同比增长66%，扣非后归母净利润239亿元，同比增长60%。分季度看，第二季度单季归母净利润同比大幅增长115%，主要受益于云南供电形势好转带来的复产及原铝产量提升，同时铝价上涨推动收入增加。此外，公司以资产处置方式获得非经常性损益，2024年中期分红拟派发798亿元，占上半年归母净利润的31.67%，对应股息率达2%。

产量上，2024年上半年公司原铝产量同比显著增长387%至13,507万吨，氧化铝、铝加工产品及炭素制品产量基本保持稳定。毛利率因氧化铝成本上升有所下滑，但铝行业产品整体表现良好。

盈利预测与估值：考虑铝价波动，据预测2024-2026年归母净利润将分别增长24.56%、13.24%和11.31%，每股收益（EPS）分别为14.2元、16.0元和17.8元。当前PE估值分别达849倍、753倍和676倍。基于公司的降本增量边际改善及长期绿电铝优势，维持“买入”评级。

风险提示包括铝价波动、能源成本上升、产量恢复不及预期、限产以及研究数据滞后等风险，投资者需注意。