20181022-西南证券-台华新材-603055.SH-业绩符合预期_第三季度业绩同比增47.9__4页_705kb

台华新材2018年三季报点评总结

核心内容

台华新材（603055）是国内锦纶面料细分领域的龙头企业，其2018年前三季度业绩表现稳健，收入与利润均实现同比增长。2018年第三季度业绩同比显著增长，体现出公司在行业周期中的表现向好。

主要观点

• 业绩表现
  2018年1-9月，公司实现营业收入22.6亿元，同比增长12.0%；归母净利润3.4亿元，同比增长24.6%；EPS为0.62元。
  2018年第三季度，公司实现营业收入7.8亿元，同比增长9.7%；归母净利润1.05亿元，同比增长47.9%。
  财务费用同比下降94.3%，显著改善了公司的盈利能力。

• 行业地位
  台华新材是集锦纶纺丝、织造、染色及后整理于一体的全产业链化纤纺织企业，被中国纺织工业联合会认定为锦纶面料细分领域的龙头企业。

• 产品结构
  公司主要产品包括锦纶长丝、锦纶坯布和锦纶成品面料，同时生产少量涤纶产品。目前，公司具备锦纶长丝6.5万吨、坯布4.972亿米、染色0.85亿米、后整理0.44亿米的生产能力。

• 可转债项目
  公司调整原可转债项目，募集资金5.33亿元用于建设年产7600万米高档锦纶坯布面料项目，该项目已通过证监会审核。该投资将扩大坯布产能，优化产品结构，提升高毛利率产品的比例，从而增强盈利能力。

• 盈利预测与评级
  预计2018-2020年EPS分别为0.85元、1.05元、1.28元，未来三年归母净利润复合增长率约为24%。维持“买入”评级。

• 估值指标
  2018年PE为12.04，PB为2.10，PS为2.65，EV/EBITDA为10.74。预计未来PE逐步下降，公司估值有望进一步优化。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

营运与成长能力

• 收入增长率：2017年为21.60%，预计2018-2020年分别为8.32%、15.91%、14.01%。
• 利润增长率：2017年营业利润增长63.23%，2018年预计增长27.01%，未来三年保持稳定增长。
• 毛利率：预计未来三年将逐步提升，从27.69%增长至30.99%。
• 三费率：预计未来三年将逐步下降，从10.81%降至8.67%。
• 净利率：预计未来三年将稳步提升，从13.43%增长至18.00%。

资产与负债结构

• 资产负债率：从2017年的30.96%降至2020年的21.28%。
• 带息债务/总负债：从2017年的43.63%降至2020年的16.72%。
• 流动比率：从2017年的1.74提升至2020年的2.60。
• 速动比率：从2017年的1.07提升至2020年的1.51。

现金流与股利支付

• 经营活动现金流净额：预计2018年为370.55百万元，2019年为685.82百万元，2020年为816.94百万元。
• 股利支付率：预计2018年为15.84%，2019年为16.05%，2020年为16.41%。
• 每股经营现金：预计2018年为0.68元，2019年为1.25元，2020年为1.49元。

风险提示

• 市场风险：行业竞争加剧可能导致价格下行。
• 财务风险：虽然财务费用显著下降，但未来融资及成本控制仍需关注。
• 在建项目不达预期风险：可转债项目进展及产能释放情况可能影响业绩增长。
• 技术风险：产品技术升级及研发能力可能影响公司竞争力。
• 管理风险：公司规模扩大可能带来管理难度增加。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

公司基本面

• 总股本：5.48亿股
• 流通A股：1.01亿股
• 52周内股价区间：9.42-23.23元
• 总市值：56.02亿元
• 总资产：36.74亿元
• 每股净资产：预计从4.17元提升至6.84元

分析师信息

• 分析师：黄景文、杨林
• 执业证号：S1250517070002、S1250518100002
• 联系方式：黄景文 - 邮箱：hjw@swsc.com.cn；杨林 - 电话：010-57631191，邮箱：ylin@swsc.com.cn

公司评级与行业评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：强于大市（行业整体回报高于沪深300指数5%以上）

重要声明

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