国债月报：流动性缓解，震荡-20231103-五矿期货-37页_2mb

流动性缓解，震荡

核心内容概述

2023年11月3日的国债月报总结了当前国内外经济数据、市场流动性、利率与汇率走势，并提供了相应的交易策略建议。整体市场环境呈现国内经济数据改善、流动性有所缓解，而海外经济数据则以回落为主，但美国仍表现出一定韧性。

主要观点

国内经济表现

• PMI数据：10月官方制造业PMI为49.5，服务业PMI为50.1，环比有所回落，但总体仍呈现改善趋势。
• 经济数据改善：财政政策发力背景下，四季度经济数据预计持续改善。
• 价格指数：9月CPI同比增长0.0%，PPI同比增长-2.5%，核心CPI环比略有回升。
• 出口表现：9月我国出口金额同比-6.2%，出口地区中欧盟和日本表现相对较好。
• 房地产市场：房地产投资增速持续下滑，但政策利好后，房地产市场销售表现有所反弹。
• 工业与消费：9月工业增加值增速同比4.5%，社会消费品零售总额同比5.5%，显示经济活动有所恢复。

海外经济表现

• 美国经济：三季度GDP同比增长2.93%，环比增长4.9%，显示经济韧性；9月耐用品订单增长7.75%，非农就业数据超预期，但ISM制造业PMI意外回落至46.7。
• 欧元区经济：10月CPI同比增长2.9%，制造业PMI为43.1，服务业PMI为47.8，整体经济数据回落，通胀压力有所缓解。

流动性分析

• 国内流动性：受地方再融资债券和特别国债发行影响，10月流动性偏紧，但随着发债接近尾声及月末效应消退，本周流动性明显缓解。
• 货币供应：9月M1增速2.1%，M2增速10.3%，社融新增4.12万亿元，主要来自地方债增长。
• 央行操作：本周央行逆回购投放18980亿元，到期28240亿元，回笼9260亿元。
• MLF余额：10月MLF余额环比增加2890亿元，显示央行对流动性的支持。
• 海外流动性：美联储总资产减少411.66亿美元，显示流动性有所收紧。

利率与汇率

• 国内利率：10年期国债收益率为2.66%，DR007为1.83%，环比有所回落，市场利率整体偏宽松。
• 美国利率：10年期美债收益率为4.67%，环比回落17BP，显示市场对经济前景的担忧有所缓解。
• 汇率：美元兑人民币汇率有所波动，但未出现明显趋势性变化。

交易策略建议

• 策略类型：单边策略
• 操作建议：多单持有T主力合约，长期换月
• 盈亏比：无具体说明
• 推荐周期：长期
• 核心驱动逻辑：当前价位偏低，且远期合约长期贴水
• 推荐等级：★★★★☆
• 首次提出时间：2021年6月12日

关键信息总结

结论

在四季度财政政策发力的背景下，国内经济数据有望保持改善趋势。流动性缓解后，国债价格有所反弹，预计后期市场以震荡为主。海外经济数据整体回落，但美国仍表现出一定韧性，欧元区经济压力较大。整体来看，市场在政策支持与经济基本面改善的驱动下，预计将维持相对平稳的走势。