20240506-东海证券-晨会纪要_14页

晨会纪要分析总结

国内宏观经济观察

• 五一假期消费表现及重要事件：假期期间国内消费数据保持增长，旅游订单增速明显。高频数据显示“五一”假期旅游人数、电影票房同比增幅均约为往年同期80%-90%。但部分县域旅游目的地增长较快，消费下沉趋势明显；出入境游同比增长超100%，港澳台及东南亚国家目的地受欢迎。

• 4月PMI数据解读：制造业PMI环比下降0.4个百分点至50.4%，但仍处扩张区间，指数水平与环比变化好于历史平均。供给端表现强于需求，主要受益于积压订单消化。高技术制造业与装备制造业增长显著。

• 房地产政策可能超预期：4月政治局会议明确提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策”，可能包括取消限购、税费下调等措施，同时推动降准降息以兼顾内需不足与高库存问题。需求端政策加力可能导致楼市库存周期加速出清。

海外经济观察

• 美联储5月议息会议：政策利率保持不变，降息预期仍落后于市场预期，预计首次降息时间或推迟至9月。尽管就业数据边际走弱，但经济数据仍支撑美联储维持鹰派立场。

• 美国就业数据：4月新增非农就业175万人，低于预期；失业率抬升至3.9%，显示劳动力市场供需修复缓慢，但复苏压力仍未缓解。

其他注意事项

• 政策加码方向：国内财政发力提速，专项债发行延迟问题预计在二季度解决。设备更新、消费品以旧换新政策渐次落地，将对制造业和消费形成支撑。
• 海外地缘与汇率风险：日本可能干预汇率维护日元稳定；欧洲GDP增速与通胀数据保持温和，经济韧性尚可。
• 以旧换新及基建投资：总体偏乐观，认为内需回升动力正在形成，但需防范海外风险对大宗商品涨价的传导压力。

总结

假期与政策双因素主导了5月初市场变化。国内重点观察节奏变化，海外关注美联储操作节奏，核心在于通胀与增长再平衡的过程中，资产价格何时体现深度调整。风险方面，警惕货币政策转向不及预期和地缘冲突不确定性。