20250707-正信期货-纯碱半年度报告_供需宽松_弱势难改_18页_1mb

纯碱品种投资策略报告总结

分析日期：2025年7月7日
报告团队：正信化工团队

一、行情回顾

• 纯碱期货价格上半年重心明显下移，期货涨幅小于现货降幅。
• 3-5月因检修预期支撑价格上涨，但6月新产能投放及检修减少导致供应增加，价格再度回落。
• 期现基差小幅走强，期货价格跌幅大于现货。

二、供给端分析

• 产能持续增加：2025年新增连云港德邦、连云港碱业、湖北双环等产能，季度关口尚有远兴二期及新都化工作计划投产。
• 开工率保持高位，月均产量超过300万吨，处于历史高位。
• 7-8月属传统检修季，但整体供应压力仍强，三季度后检修减少，供应将持续增加。

三、需求端分析

1. 浮法玻璃：日熔量同比下降，浮法玻璃产量同比减少，需求刚性减弱。
2. 光伏玻璃：6月开始降温，预期年底产能或降至8万吨左右，同比减少。
3. 轻碱需求：受宏观经济影响较大，下游企业库存囤积能力较弱，刚性需求为主，预期缓慢复苏但增幅有限。

四、库存端分析

• 上半年碱厂库存显著增加，截至6月底达176.88万吨，同比环比双增。
• 玻璃厂纯碱库存天数22天，中下游库存偏高。
• 三季度后或迎来累库高峰，库存压力明显，若逢阶段性反弹，需轻仓操作。

五、成本与利润端分析

• 成本跟随原料波动，氨碱、联碱法成本小幅下降。
• 利润空间趋于压缩，虽有微薄利润支撑开工率，但价格持续下移背景下，利润仍将持续承压。

六、总结与展望

• 中期判断：供给过剩与库存累积趋势未改，价格趋势转弱，维持偏空思路。
• 短期风险：供应端突发装置故障、宏观政策扰动等可能阶段性推升价格，但整体反弹空间有限。
• 操作建议：三季度末若行情阶段性反弹，可在轻仓条件下逢高做空01合约，关注交割库库存变化及存量装置检修情况。