20250610-华泰期货-新能源_有色专题_铝合金期货上市首日策略_8页_4mb

新能源&有色组研究报告总结

核心内容概述

本报告由华泰期货研究院新能源&有色组成员撰写，主要分析当前铝及铝合金的市场基本面和价格走势，提出针对2025年11月合约的交易策略。报告指出，铝价进一步做多缺乏支撑，但铝合金价格相对偏低，存在一定的套利机会。

主要观点与关键信息

1. 铝价基本面分析

• 电解铝与铝合金价格关联性强：废铝、电解铝和铝合金价格高度相关，分析铝合金价格需结合电解铝价格。
• 电解铝行业利润较高：当前电解铝行业利润为3000元/吨，处于高位。
• 消费端走弱：铝棒、铝板带箔产量出现边际下滑，显示消费端进入季节性淡季。
• 库存去库：铝消费端库存持续去库，但进一步做多铝价缺乏基本面支撑。
• 铝合金消费集中于汽车板块：当前汽车产量较好，轻量化仍在进行，对铝合金消费形成拉动，但未来可能受限。

2. 废铝供应与成本端分析

• 废铝供应偏紧：预计2025年一季度国内废铝供应增长有限，且进口量维持稳定。
• 旧废铝供应下降：旧废铝供应量减少，进一步加剧废铝供应紧张。
• 废铝成本影响：废铝价格是铝合金成本端的主要因素，影响其价格走势。

3. 合约与交易策略

• AD2511与AL2511合约对比：
  • AD2511为铸造铝合金期货，上市时间为2025年6月10日。
  • AL2511为电解铝期货，交易单位为5吨/手，AD为10吨/手。
  • 交割单位分别为25吨和30吨，交割有效期为360天。
• 交易策略：
  • 若AD2511开盘价低于19000元/吨，属于低估位置，建议做多AD2511合约，做空AL2511合约。
  • 若AD2511开盘价高于19600元/吨，属于高估位置，建议单边做空AD2511合约。
  • 当前铝合金价格处于较低水平，但需结合开盘价进行评估。

4. 交割与成本分析

• 保太报价与现货成交价：保太报价19400元/吨，现货成交价19200元/吨。
• 冶炼亏损修复：若AL2511合约价格达到19600元/吨，铝合金冶炼亏损修复，企业保值意愿增加。
• 到期仓单模式对买交割不利：2025年1季度铝产量同比仅增加4.7万吨，显示供应端增长有限。

图表与数据来源

• 图1 & 图2：显示铝棒、铝板带箔产量，数据来源为SMM和Mysteel。
• 图3：电解铝行业利润，数据来源为SMM。
• 图4：电解铝月度表观消费增速，数据来源为SMM。
• 图5 & 图6：再生合金产量与消费分布，数据来源为SMM。
• 图7 & 图8：国内废铝供应增长预测与消费分布，数据来源为SMM。
• 图9 & 图10：废铝进口与旧废铝供应，数据来源为SMM。
• 图11 & 图12：冶炼利润与ADC12-A00价差，数据来源为SMM。
• 表1：合约明细对比，数据来源为上海期货交易所与华泰期货研究院。

结论

• 铝价进一步做多缺乏基本面支撑，需依赖宏观扰动因素。
• 铝合金价格相对较低，若AD2511开盘价低于19000元/吨，可考虑跨品种套利策略。
• 当前铝合金行业基本面较弱，但随着新能源电车渗透率的增加，未来可能面临结构性压力。

联系信息

• 研究员：
  • 陈思捷：021-60827968，chensijie@htfc.com，从业资格号：F3080232，投资咨询号：Z0016047
  • 师橙：021-60828513，shicheng@htfc.com，从业资格号：F3046665，投资咨询号：Z0014806
  • 封帆：021-60827969，fengfan@htfc.com，从业资格号：F03139777，投资咨询号：Z0021579
• 联系人：
  • 王育武：021-60827969，wangyuwu@htfc.com，从业资格号：F03114162，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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