20180619-山西证券-2018年A股中期策略_守住流动性_博弈政策期_46页_2mb

2018年A股中期策略总结

核心内容概述

本报告围绕2018年A股市场的中期策略展开，重点分析宏观经济、政策走向、货币政策、企业盈利状况、估值水平以及下半年可能的政策主题，旨在为投资者提供投资决策依据。

主要观点

• 宏观经济：中国经济虽有韧性，但受全球贸易摩擦和居民可支配收入增速放缓的影响，短期内难以出现反转，存在下行压力。
• 政策拐点：在内外部风险加剧的背景下，管理层已意识到经济下行风险，政策出现微调迹象，如减税、扩大内需、科技创新、基建与房地产支持等。
• 货币政策：去杠杆目标已初步达成，高杠杆主要集中在部分行业，信用风险可能升级为系统性风险。因此，下半年货币政策与金融监管将出现边际放松。
• 企业盈利：2018年一季度各板块盈利普遍提升，但现金流持续为负，盈利质量存疑，部分行业面临违约风险。
• 估值情况：主要指数估值处于历史低位，部分行业如通信、食品饮料、医药生物估值偏高，而银行、钢铁、房地产估值偏低。
• 政策主题：下半年关注北京奥运会10周年、中非合作论坛峰会及“一带一路”倡议5周年等事件，可能成为市场催化剂。

关键信息

一、宏观经济分析

1. 全球贸易摩擦：中美贸易摩擦加剧，对出口产生不确定性影响，成为下半年宏观经济的最大变数。
2. 消费增长乏力：居民可支配收入增速低，抑制消费增长，社会消费品零售总额同比增速持续走低，显示消费疲软。

二、政策拐点与行业配置

1. 减税脱贫：个税起征点上调至5000元，释放消费潜力，尤其对中低端必需消费品利好。
2. 科技创新：国家加大对新兴产业的投入，推动经济向科技驱动转型，重点支持高端制造业与战略新兴产业。
3. 基建与房地产：作为短期稳定经济的手段，基建与房地产行业将受益于政策支持，尤其关注租赁房、共有产权房等刚需项目。

三、货币政策分析

1. 去杠杆成果：资金在金融体系内空转问题得到缓解，去杠杆目标初步达成。
2. 信用风险：信用债违约频发，可能引发系统性风险，推动货币政策边际放松。
3. 流动性保障：央行可能通过降准、公开市场操作等方式保障市场流动性。

四、企业盈利与财务状况

1. 盈利能力提升：2018年一季度各板块净利润增速和ROE均有所上升，但现金流持续为负，盈利质量存疑。
2. 行业表现：通信、食品饮料、采掘、化工等行业表现较好，而传媒板块存在商誉减值风险。
3. 债务负担：部分行业如钢铁、有色等周期性行业面临较大的债务压力，需警惕违约风险。

五、估值情况分析

1. 指数估值：上证A股、深证A股、创业板指数、中小板指数估值均处于历史低位，其中上证A股估值优势明显。
2. 行业估值：通信、国防军工、食品饮料等估值偏高，而银行、钢铁、房地产估值偏低，具备反弹潜力。
3. 国际对比：上证A股与恒生指数、道琼斯工业指数相比估值优势明显，创业板指与纳斯达克指数估值差距缩小。

六、下半年政策主题前瞻

1. 北京奥运会10周年：对资本市场影响有限，但可能为2022年冬奥会带来一定关注。
2. 中非合作论坛峰会：以“一带一路”为主题，可能带来政策支持，推动相关行业增长。
3. 中国国际进口博览会：作为改革开放40周年的标志性事件，预计成为市场焦点。

行业配置建议

1. 防雷避险：关注现金流稳定、盈利质量高的后周期板块，如食品饮料、家电、医药龙头。
2. 高弹性板块：科技成长股和优质次新股可能受益于货币政策放松，建议关注。
3. 强周期行业：地产、基建、建材、钢铁等周期性行业在政策支持下可能迎来阶段性反弹，建议提前布局。

总结

2018年A股市场面临内外部多重风险，包括贸易摩擦、信用风险、经济下行压力等。在政策微调和货币政策边际放松的背景下，投资者应关注流动性管理、盈利质量及估值安全垫。建议配置业绩稳定、现金流充裕的行业，如食品饮料、医药生物，同时关注科技成长股及周期性行业的阶段性机会。政策主题如“一带一路”、改革开放40周年等可能成为市场催化剂，值得提前布局。