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A股市场估值跟踪四十六：内外政策明朗推动估值回升

核心内容概述

本报告从全球主要股指估值、A股指数风险溢价、行业估值变化等角度分析当前A股市场估值情况，指出内外部政策环境的改善是推动估值回升的主要原因。

主要观点

• 政策环境改善：本周国内外政策明朗，推动估值回升。美国方面，美联储加息25BP落地，政策转向鸽派，缓解市场恐慌情绪，美债收益率下行。国内方面，央行降准释放流动性，提振经济修复预期。
• 估值整体回升：受政策利好影响，全球主要股指估值普遍上升，其中A股创业板指、中证500，海外股英国富时100、纳斯达克指数，港股恒生指数等估值升幅较大。
• 行业表现分化：科技、设备制造等四个行业估值上升，交通运输、工业服务等四个行业估值下降。科技板块整体表现最佳，其中计算机和电子行业估值上升显著。房地产和消费板块也有回升，而银行、煤炭、钢铁等行业估值下降。
• 风险溢价普遍下行：A股主要指数风险溢价整体下跌，其中创业板指和深证100风险溢价跌幅最大，显示市场对未来的不确定性有所增加。

关键信息

全球主要股指估值情况

• PE(TTM)：万得全A、恒生中国等4个股指估值高于历史中位数。恒生科技最接近历史最高值（低43.15%），日经225最接近历史最低值（高24.48%）。
• PB：仅纳斯达克指数和标普500超过中位数，港股和A股均低于中位数。
• 估值分位数：A股中创业板指估值回升最大，海外股中英国富时100升幅最大，纳斯达克指数升幅居前；港股中恒生中国升幅最大，恒生科技估值下降。

行业估值表现

• PE(TTM)：8个中信行业PE高于中位数，22个行业低于中位数。当前PE排名前三的是消费者服务、国防、军工；排名后三的是交通、煤炭、银行。
• PB：6个中信行业PB高于中位数，24个行业低于中位数。当前PB排名前三的是饮食、消费者服务、计算机；排名后三的是钢铁、房地产、银行。
• 周环比变化：PE方面，20个行业上升，10个行业下降，其中交通运输跌幅最大；PB方面，19个行业上升，11个行业下降，其中电子跌幅最大。

估值与盈利对指数涨跌幅的贡献

• 创业板指：涨跌幅较上周扩大3.27%，但估值扩张程度缩小408.04%。
• 上证50：涨跌幅较上周上涨0.94%，其中412.51%来自估值扩张贡献，估值贡献边际变化最大。
• 其他主要指数：除创业板指外，其余主要指数估值变化贡献均超过80%。

风险溢价情况

• A股主要指数：风险溢价普遍下行，深证100跌幅最大（-0.16%），深证成指跌幅居前（-0.15%），上证180涨幅最大（0.08%）。
• 风险溢价分位数：创业板指、中证500、沪深300等指数风险溢价均低于均值减两倍标准差，显示市场风险偏好下降。

风险提示

• 数据统计可能存在误差，投资者需谨慎对待。

估值趋势分析

• 2023年初至今，主要指数涨跌幅均上升，显示市场情绪有所回暖。
• A股中证500、创业板指等估值水平回升，但部分资源品板块如石油石化、钢铁等估值下行。

总结

本报告指出，当前A股市场估值回升主要受益于内外部政策环境的改善。科技、房地产、消费等行业估值上升，而交通运输、工业服务等行业估值下降。全球主要股指估值普遍上升，其中恒生科技、纳斯达克指数、英国富时100等表现突出。风险溢价整体下行，显示市场对未来的不确定性增加，投资者需关注政策变化和市场情绪波动。