20230426-国联证券-迎驾贡酒-603198.SH-渠道和产品双提升_利润率短期体现弹性_3页_376kb

迎驾贡酒（603198）年报及Q1业绩分析总结

业绩亮点

• 2022年营收550.5亿元，同比增长203%；归母净利润170.5亿元，同比增长234%。
• 2023Q1营收191.6亿元，同比增长211%；归母净利润70.0亿元，同比增长266%。

业务增长驱动

1. 渠道扩张与终端覆盖
   • 持续开发空白市场，提升终端覆盖质量，春节返乡加速推动高端产品动销。
2. 产品结构优化
   • 中高端产品收入占比达76%，洞6/9等高附加值产品增长强劲；省外市场收入同比增长1219%。

财务表现

• 盈利能力：2022年毛利率提升至68.0%，净利率31.0%；2023Q1净利率提升至36.7%，短期利润率弹性显著。
• 现金流与费用控制：销售费用同比下降0.56pct，研发投入增加但整体费用率优化。

风险提示

• 竞争加剧、渠道扩张不及预期、次高端市场升级压力。

投资建议

• 预测2023-2025年营收增速256%/237%/201%，净利润增速268%/256%/210%，目标价74.44元。
• 维持“买入”评级，2023年估值28倍PE，成长路径可期。