20221031-财通证券-保隆科技-603197.SH-Q3扣非业绩同比提升_空悬技术能力持续验证_3页_793kb

报告摘要

公司发布2022年第三季度报告，整体业绩表现呈现分化趋势，其中扣非净利润实现同比增长，显示主营业务盈利能力增强。尽管归母净利润同比下滑，但主要受到非经常性损益影响，尤其是投资收益和汇兑损失。

业绩表现：
- 前三季度营业收入：32.16亿元，同比增长13.27%。
- 前三季度归母净利润：1.15亿元，同比减少48.71%。
- 前三季度扣非归母净利润：0.81亿元，同比减少36.64%。
- Q3营业收入：11.53亿元，同比增长22.76%。
- Q3归母净利润：0.52亿元，同比减少48.29%。
- Q3扣非归母净利润：0.38亿元，同比增长52.90%。
毛利率变化：
- Q3毛利率为28.36%，同比-6.22个百分点，环比+1.83个百分点。
- 毛利率同比下滑主要由于会计政策变更，而环比提升则受益于规模效应。
费用率变化：
- 销售费用率4.68%，同比-8.10个百分点；
- 管理费用率7.10%，同比+1.26个百分点；
- 研发费用率7.30%，同比-0.16个百分点；
- 财务费用率2.98%，同比+1.15个百分点。
空悬技术能力验证：
- 公司于2022年10月首次获得空气悬架系统空气供给单元产品定点，为国内某头部自主品牌主机厂三个车型平台提供该产品，生命周期销售总金额超过13亿元。
- 该定点进一步验证了公司在空气悬挂技术领域的实力和市场认可度。
投资建议：
- 维持“增持”评级，基于公司扣非业绩的显著增长和空悬业务的突破。
- 调整2022-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为2.06亿元、3.87亿元、4.79亿元，对应EPS分别为1.0元、1.9元、2.3元，对应PE分别为41.4倍、22.0倍、17.8倍。

市场表现：
- 公司最近12个月的市场表现图显示其股价波动情况。
- 收盘价为40.80元，流通股本为2.06亿股，总股本为2.09亿股。
- 每股净资产为11.39元。
盈利预测：
- 营业收入预计从2020年的3331百万元增长至2024年的7087百万元，年均复合增长率较高。
- 归母净利润在2022年有所下滑，但2023年和2024年预计显著增长。
- EPS预计从2020年的1.1元增长至2024年的2.3元。
- PE从2020年的25.1倍降至2024年的17.8倍，估值逐步收窄。
财务指标：
- 毛利率：逐步提升，2024年预计达到29.6%。
- 营业利润率：从2020年的6.1%增长至2024年的8.8%。
- 净利润率：从2020年的4.0%增长至2024年的6.4%。
- ROE：从2020年的15.9%下降至2022年的8.7%，但2023年和2024年回升至14.1%和14.9%。
- 资产负债率：从2020年的64.9%下降至2022年的54.2%，但2023年和2024年略有上升。
- 流动比率：从2020年的1.35上升至2024年的1.48，表明短期偿债能力增强。
- 速动比率：从2020年的0.87上升至2024年的1.08，流动资产的变现能力提高。
风险提示：
- 新产品销售不及预期；
- 行业竞争加剧；
- 宏观经济下行可能影响整体业绩。

公司评级：
- 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；
- 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间；
- 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间；
- 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%。
行业评级：
- 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；
- 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；
- 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

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