20180709-山西证券-行业比较周报—2018年第23期_政策微调助力短期反弹_估值底虽已接近但仍待确认_28页_2mb

行业比较周报—2018年第23期总结

核心内容

2018年7月9日至13日，A股市场整体表现低迷，市场情绪谨慎，交易以短线操作为主。尽管两市PE、PB指标已跌破历史均值一个标准差，表明市场估值已接近底部，但投资者仍需谨慎，因历史估值底未必能代表未来估值底，且TTM或静态估值可能无法准确反映当前市场估值。市场整体市盈率略高于估值上限，市净率则显著高于历史平均水平，因此估值底部尚未确认。

主要观点

• 政策与流动性：货币政策已出现边际宽松信号，可能改善流动性预期，有助于市场短期反弹。但财政政策仍偏紧，对基建与地产的刺激作用有限。
• 估值分析：A股整体市盈率（PEttm）在11.2-14.4之间，当前市盈率略高于上限；市净率（P/B）在0.86-1.26之间，当前市净率显著高于该范围。
• 行业配置建议：建议投资者采取“近货币，远地产+基建，盼降税”的配置策略，重点超配电子、计算机、纺织服装、食品饮料等流动性敏感行业，标配医药、休闲服务、保险、农林牧渔，低配房地产、采掘、钢铁、建材、交运、建筑。

关键信息

一、本周行业推荐

• 超配行业：电子、计算机、传媒、纺织服装、食品饮料（外资持仓较少的二线龙头）
• 标配行业：医药、休闲服务、保险、农林牧渔
• 低配行业：房地产、采掘、钢铁、建材、交运、建筑

二、热点行业重大变化

1. 贸易战与猪周期：

   • 2018年猪肉价格有望因贸易战和高基数效应消失而回升。
   • 美国对猪肉加征关税将影响中国猪肉消费，推动猪价上涨，进而影响CPI。
   • 玉米、豆类进口关税提高，可能进一步推高猪价。

2. 火电行业反转预期：

   • 火电行业最艰难时刻已过，下半年有望迎来反转。
   • 煤价下降、用电需求上升、火电利用率提升是主要支撑因素。

三、行业基本面分析

1. 上周市场表现

• 市场整体表现低迷，仅有少数行业录得正收益。
• 涨幅较大的行业：医药生物、公共事业、传媒。
• 跌幅较大的行业：银行、房地产、采掘。
• 成交量较高的行业：电子、化工、计算机；成交量较低的行业：休闲服务、综合、国防军工。

2. 行业估值分析

• 市盈率：偏高行业包括国防军工、通信、计算机、电子；偏低行业包括银行、钢铁、房地产、建筑装饰。
• 市净率：偏高行业包括食品饮料、计算机、休闲服务；偏低行业包括银行、钢铁、采掘、建筑装饰。
• 历史对比：钢铁、银行、非银金融、建筑、轻工造纸的估值显著低于历史平均水平。

3. 盈利预测变化

• 上调幅度最大：建筑材料、钢铁、计算机。
• 下调幅度最大：轻工制造、农林牧渔、电子。
• 近一月：电子、电气设备、纺织服装的净利润预测上调，采掘、公用事业、机械设备的预测下调。

四、行业高频数据

1. 上游资源

• 煤炭：现货价格上涨，期货价格下降，库存减少。
• 石油：Brent原油期货价格下降，WIT原油期货价格上升，库存变化不大。
• 有色金属：黄金、白银价格下降，LME库存变化不一，稀土价格略有上升。
• 铁矿石：国产与进口价格均下降，库存减少。

2. 中游制造

• 钢铁：螺纹钢现货与期货价格下降，社会库存减少，吨钢毛利基本不变。
• 建材：浮法玻璃价格上涨，水泥价格指数下降。
• 化工：PVC、纯碱价格波动，精细化工价格下降。
• 交通运输：国际航运指数上升，国内航运指数走高，挖掘机销量同比增加。

3. 下游消费

• 房地产：销售面积和新开工面积同比增加，但增幅放缓。
• 汽车：广义乘用车销量同比增加，SUV需求旺盛。
• 零售：社会消费品零售总额同比增加，但增速放缓。
• 烟酒：零售额增速放缓，白酒产量环比下降。
• 家电：空调出口数量增长放缓，内销增长。
• 医药：维生素价格波动，原料药价格下降，中药材价格指数上升。
• 农产品：批发价格上升，部分农产品价格波动，猪肉和毛猪价格上升。

总结

当前A股市场估值已接近底部，但尚未确认，需等待政策信号进一步明确。建议投资者关注流动性敏感行业，如电子、计算机、纺织服装等，同时谨慎对待地产和基建板块。贸易战可能推动猪价回升，火电行业有望在下半年迎来反转。高频数据显示，部分行业如煤炭、石油、建材等价格和库存出现波动，反映市场供需变化。整体来看，市场仍需政策支持，投资者应保持耐心，关注政策动向与行业基本面变化。