20240530-国开证券-A股年报一季报分析_消费行业业绩好转但整体需求仍待改善_上游行业接近转向补库周期_25页_2mb

策略专题报告：A股年报一季报分析

总体情况

• 业绩磨底：A股整体营收与利润增速放缓，2023年报及2024Q1业绩延续下行趋势。
• ROE低位运行：全A股ROE降至8.04%，非金融两油板块持续去杠杆。
• 亏损公司增多：2023年亏损公司占比升至21%，2024Q1进一步扩大。
• 央国企表现较强：央企ROE高于国企民企，资产负债率趋稳。

不同风格业绩分析

• 大盘蓝筹：营收与利润增速优于中小盘，科创50、中证1000表现疲软。
• 成长风格：净利润增速连续负增长，ROE同比下滑明显。
• 价值风格：收入质量较高，盈利压力较小。

行业表现

• 消费行业：部分品类恢复，ROE同比改善，如社服、汽车、家电等。
• 上游周期：行业ROE下行，库存去化持续。
• 中游制造：稳健中有波动，军工、环保板块景气度待观察。
• 金融地产：银行、地产业绩承压，PB估值处于低位。
• 科技与新兴行业：电子、传媒逐步恢复，传媒估值偏低，电子边际改善。

政策建议

• 关注中盘价值指数，业绩修复可能带动ROE回升。
• 重点推荐：
  1. 电子：潜在拐点行业。
  2. 传媒：AI应用+数字经济属性。
  3. 国防军工：需求持续升级。
  4. 有色金属：资源稀缺性且转补库周期。
  5. 科创50：先进制造+硬科技龙头。

风险提示

• 外部风险：美联储激进缩表、地缘冲突升级。
• 国内风险：上游行业补库不及预期、政策效果延迟、上市公司盈利下滑。