上市公司2018年报及2019年一季报分析_业绩改善_但企业经营压力仍大_19页_1mb

上市公司2019年一季报分析总结

核心内容

2019年一季度A股上市公司整体业绩呈现触底回升迹象，但复苏力度有限。除4家*ST公司外，其他公司年报和一季报已披露完毕。全A股归母净利润累计同比增速从-1.9%回升至9.4%，扣除金融行业和中石油中石化后增速从-7.96%回升至2.6%。尽管有减税降费政策的积极影响，但企业实际经营压力仍较大，毛利率下降、费用占比上升，表明盈利能力尚未明显恢复。

主要观点

• 业绩复苏有限：虽然一季度净利润增速有所回升，但受公允价值变动影响较大，且毛利率下降、费用占比上升，实际经营改善不明显。
• 中小创表现不佳：中小板和创业板一季报净利润增速分别为-5.17%和-14.78%，虽较四季度有所改善，但仍为负增长，且营收和毛利持续下行。
• 行业分化严重：周期性行业利润增速下滑，消费行业增速修复但未恢复至前两年水平，金融行业受益于股市上涨，但后续表现仍需观察，成长股业绩复苏力度较弱。
• 估值水平偏高：中小创估值仍处于较高水平，即使扣除非经常性损益，其估值水平也难以长期维持，年内难跑赢大势。
• 减税降费政策影响：二季度减税降费政策实施有望改善企业盈利能力，但全年业绩改善概率较低。

关键信息

一、净利润增速分析

• 全A股2018年报和2019年一季报归母净利润累计同比增速分别为-1.9%和9.4%。
• 扣除金融行业和中石油中石化后，全A股净利润增速分别为-7.96%和2.6%。
• 中小板和创业板净利润增速分别为-32.01%、-69.33%（2018年报）和-5.17%、-14.76%（2019年一季报）。
• 2018年四季度业绩受资产减值损失影响较大，全年净利润同比增速严重下滑。

二、营业收入与毛利率

• 全A股营业收入增速温和下行，一季度为10.95%。
• 全A股毛利率为19.57%，较2016年峰值有所下降。
• 中小板毛利率为22.18%，创业板为28.88%，均低于历史高位，长期下行压力仍存。

三、资产负债率与总资产周转率

• 全A股资产负债率趋平，仍处于2014年以来的下降趋势中。
• 总资产周转率有所提高，全A股为19.6%，显示企业资产使用效率略有提升。

四、资产减值损失影响显著

• 2018年全A除金融两油资产减值损失达5449亿元，是业绩下滑的主要原因。
• 2019年一季度资产减值损失减少，但非经常性损益仍对净利润有较大影响。

五、行业表现

• 周期性行业：利润复苏高峰期已过，PPI下行压力下利润增速或进一步下滑。
• 消费行业：一季度增速有所修复，但明显低于前两年水平，二季度或维持下行。
• 金融行业：受益于股市上涨，一季度净利润增速达16.72%，但后续表现仍需观察。
• 成长股：业绩增速在2018年下半年断崖式下滑，一季度略有回升但复苏力度弱，见底仍需时间。

六、行业估值

• 银行、建筑装饰、房地产、商业贸易等低估值行业具备一定投资价值。
• 防御类行业如食品饮料、医药生物等估值相对较高，但盈利预期支撑其估值。
• 高估值行业如通信、计算机、国防军工等需关注盈利增长的验证。

风险提示

• 上市公司业绩变脸风险。
• 经济下滑超预期。
• 贸易争端影响加剧。

图表引用

• 图1：A股2019年一季报业绩触底回升。
• 图2：中小创2018年业绩严重下滑。
• 图3：A股营业收入增速继续温和下行。
• 图4：营收变化趋势与PPI基本一致。
• 图5：全A除金融两油ROE小幅下降。
• 图6：全部A股总资产周转率有所加快。
• 图7：四费占比先升后降。
• 图8：中小创一季报ROE回落。
• 图9：中小创营收、毛利持续下行。
• 图10：周期品行业全线负增长。
• 图11：非周期行业一季报利润增速相对较好。
• 表1：申万一级行业指数估值指标与2000年以来数据对比。

总结

整体来看，2019年一季度A股上市公司业绩虽有触底回升迹象，但复苏有限，实际经营压力依然存在。中小创虽有改善，但业绩仍为负增长，估值偏高，年内难恢复正增长。周期性行业利润增速持续下行，消费行业增速修复但未恢复至前两年水平，金融行业受益于股市上涨，但后续表现仍需观察。成长股业绩复苏较弱，见底仍需时间。低估值行业具备一定投资价值，但需关注盈利增长的验证。