20240528-招银国际-医药行业_海外CXO_生命科学上游1Q24业绩剖析_订单走弱_但24下半年需求复苏仍是共识_55页_1mb

医药行业CXO与生命科学上游1Q24业绩总结

当前行业概况

• 1Q24业绩表现：海外CXO及生命科学上游公司1Q24业绩表现乏力，各子版块业绩差异相对于2023年有所减小。
• 收入端：大部分公司（7/10）收入相比2023年有增长，但整体恢复有限。
• 利润端：70%公司的利润明显改善，尤其是重资产公司C(M)O。

业绩驱动因素

• 业绩分化原因：
  • 各板块基数不同，后期CRO公司因早期业务收缩，业绩承压。
  • 临床研发项目受宏观经济影响减少，导致早期CRO订单减少。
  • CMO公司因新冠疫情影响产能利用率，近期成本支出策略缓解利润压力。
• 改善因素：
  • CMO公司2022年后期投资展开回收，生产效率提升。
  • 生命科学上游公司恢复常态订单。
  • 2023年对新冠相关项目反弹预期减弱，基数效应不再显著。

管层需求预期

• 管理层普遍认为，尽管1Q24需求尚未强劲恢复，但2024年下半年将出现需求复苏。
• 营收指引中，大多数公司维持或轻微上调，聚焦复苏信号的板块如临床前CRO和生命科学上游公司预期更积极。

估值与市场态度

• 股价多数负面，尤其是在业绩发布后；客户订单增长乏力，尤其是新客户订单。
• 融资改善已初现，但传导至市场需求仍在第一阶段。

研究启示

• 重点：海外C(M)O板块估值偏高，复苏确定性相对较高；临床运营能力强的公司如泰格医药等具优势。
• 风险：收入复苏较弱且利润改善有限，合规与地缘政治因素亦存影响。
• 建议：关注综合服务能力和产能扩张的公司；评估CDMO行业机会。