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债券市场日报总结

核心内容概览

本报告为2014年6月18日的债券市场日报，涵盖货币市场利率、国债及金融债收益率、企业债收益率、可转债市场动态、信用债市场变动、债券发行与交易情况、以及相关政策与市场要闻等内容。

主要观点与关键信息

一、市场资金面

• 周三质押式回购市场成交量为9230.35亿元，较上一交易日减少13.69%。
• 受缴税、新股申购及四大行购汇分红等因素影响，短期资金融出较少，市场紧张气氛加剧。
• 隔夜回购加权利率上行6个基点，全天在2.67%附近成交7170亿元。
• 7天回购上行2个基点，全天在3.09%附近成交1269亿元。
• 14天回购大幅飙升82个基点，全天在4.49%附近成交519亿元。
• 下午3点后资金面有所缓解，隔夜需求基本得到满足，收市时隔夜品种资金较为宽松。
• 预计明日资金面将稍显乐观。
• 长期资金成交清淡，市场整体情绪偏谨慎。

二、利率产品表现

• 银行间货币市场利率：

  • R001：2.6711%，涨跌幅5.53 bps
  • R007：3.0943%，涨跌幅1.56 bps
  • R014：4.4883%，涨跌幅81.61 bps
  • R1M：4.9947%，涨跌幅6.39 bps
  • R2M：5.0657%，涨跌幅-13.97 bps

• 中债国债收益率：

  • 1Y：3.3898%，涨跌幅4.00 bps
  • 3Y：3.7522%，涨跌幅1.50 bps
  • 5Y：3.8459%，涨跌幅1.00 bps
  • 7Y：3.9697%，涨跌幅0.49 bps
  • 10Y：4.0540%，涨跌幅0.00 bps

• 银行间金融债收益率：

  • 1Y：4.2211%，涨跌幅1.99 bps
  • 3Y：4.6058%，涨跌幅1.82 bps
  • 5Y：4.8023%，涨跌幅1.99 bps
  • 7Y：4.9256%，涨跌幅2.00 bps
  • 10Y：4.9555%，涨跌幅0.05 bps

• 银行间企业债收益率：

  • AAA：1Y 5.00%，3Y 5.24%，5Y 5.40%，7Y 5.69%
  • AA+：1Y 5.39%，3Y 5.75%，5Y 6.03%，7Y 6.38%
  • AA：1Y 5.55%，3Y 6.16%，5Y 6.60%，7Y 6.95%
  • AA-：1Y 6.30%，3Y 6.93%，5Y 7.56%，7Y 7.86%

三、债市要闻

1. 增值税征收率调整
   财政部宣布将6%和4%的增值税征收率统一调整为3%，7月1日起执行。

2. 可交换公司债券业务实施细则发布
   上交所发布《可交换公司债券业务实施细则》，规范可交换债券的发行、上市与交易流程。

3. 央行创设PSL工具
   央行正在创设新的基础货币投放工具PSL，以替代再贷款，打造中期政策利率。

4. 广东发行148亿地方债
   广东省财政厅将发行148亿元地方债，首次采用“自发自还”模式，获AAA评级。

5. 城投债申购延时
   “14宣化北山债”和“14滇池债”因认购不足，延长簿记建档时间，反映市场对部分城投债的观望情绪。

四、信用债市场动态

1. 信用评级调整

   • 中诚信国际将浙江省物产集团主体信用等级由AA+上调至AAA，评级展望为稳定；同时将“11物产MNT1”和“12浙物产MTN1”债项信用等级上调至AAA。
   • 鹏元资信将江苏中泰桥梁钢构股份有限公司主体信用评级由AA下调至AA-，同时将“12中桥债”债项信用等级下调至AA-。

2. 重庆华伦地产债务危机

   • 华伦地产因董事长去世及公司经营不善，陷入债务危机，负债规模可能超20亿元。
   • 宗申小贷牵涉其中，累计提供贷款7500万元，已对资产进行查封。
   • 债务处理方案因债权人反对被搁置，公司内部管理混乱，风险较高。

3. 勤上光电高管离职

   • 公司四位高管辞职为非公开发行股票让路，反映公司存在股权结构问题及融资压力。
   • 公司一季度营收增长10.53%，但净利润下滑13.44%，经营压力较大。

4. 博汇纸业担保额超净资产

   • 公司为两家子公司提供2.7亿元担保，累计担保总额达公司净资产的102.47%，引发市场关注。

5. 中泰化学环保问题

   • 因脱硫设施在线监测系统故障，中泰矿冶热电厂被环保部挂牌督办。
   • 公司称已采取措施整改，但市场对其存在质疑。

五、可转债市场

• 股票市场震荡下行，上证综指下跌11点至2056点，深证成指下跌34点至7297点。
• 可转债市场跌多涨少，仅有南山转债上涨0.16%；隧道、东华、海直分别下跌2.34%、2.32%、2.09%。
• 市场当日成交18.99亿元，较上日下跌11.37%。
• 平安和工行分别成交4.83亿元和4.18亿元，为成交量前两位。

六、分析师信息

• 孙彬彬：招商证券研发中心债券研究主管，复旦大学经济学博士，2010年加入招商证券。
• 李滢滢：招商证券研发中心债券分析师，厦门大学经济学硕士，中诚信三年评级工作经验。
• 涂波：招商证券研发中心债券分析师，厦门大学金融工程硕士，一年评级公司工作经验。

七、债券信用评分体系

• 投资档：
  • A3：偿债能力强，信用风险极低
  • A2：偿债能力很强，信用风险很低
  • A1：偿债能力较强，信用风险较低
• 投机档：
  • B3：偿债能力一般，信用风险一般
  • B2：偿债能力较弱，信用风险较高
  • B1：偿债能力依赖良好经济环境，信用风险很高
  • C3：偿债能力极度依赖良好经济环境，信用风险极高
  • C2：在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
  • C1：不能偿还债务

总结

2014年6月18日，债券市场整体表现偏弱，利率产品收益率普遍上行，市场资金面紧张，短期回购利率大幅上升，长期资金成交清淡。信用债市场出现评级调整，部分企业因债务问题引发市场关注。可转债市场延续跌多涨少趋势，成交量下降。此外，政策调整与市场环境变化对债券市场产生深远影响，如增值税征收率下调、PSL工具创设、地方债发行模式创新等，均体现了监管层对市场调控的进一步深化。