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银河期货沥青周报（2025）核心总结

一、成本端分析

1. 油价波动：节后国际油价震荡走弱，短期估值偏低，预计下行空间有限。原油期货价格支撑有限，沥青跟涨幅度被压缩。

2. 炼厂利润修复：春节后油价继续回落至75美元/桶以下，国内沥青及汽柴油价格相对坚挺，炼厂利润较年初修复，但远未回到高位水平。

3. 原料成本：沥青与原油价差维持偏弱，远月价格预期走强，但短期跟随性不足。中长期看油价或逐步企稳，对沥青成本支撑有一定支撑作用。

二、供需格局

1. 需求方面：春节假期后，北方市场需求低迷，山东等地需求进入低位，开工率季节性下滑。

2. 供应端：多地炼厂春节停工明显，如山东地区重开工降低336%，华南西南总开工下降702%，叠加原材料影响，整体供应维持低位。

3. 库存变化：节后库存有所累库，多数地区社会库存率高于往年历史同期100%-200%以上，累库节奏显著高于常态水平。

4. 中长期前景：节后需求季节性复苏预期增强，行业库存见顶时间可能较往年提早。市场对需求改善信心充足，短期沥青期货维持高位震荡预期，建议中长期逢低做多。

三、价格走势与策略建议

1. 期货策略：单边高位震荡，预计维持在震荡区间运行，建议关注关键压力位。

2. 套利建议：

   • 沥青-原油价差保持偏弱运行，不利于原油搭配套利。
   • 建议考虑构建多头价差组合。

3. 期权策略：在底部区域继续累计看涨期权，规避大幅回调风险。

4. 风险预警：若油价出现大幅反转，建议谨慎控制头寸或对冲敞口。

四、数据要点

• 周内国内主要炼厂价格稳中有升，华北、华东、华南产区部分上调50-80元/吨。
• 山东、山东、华东、华南地区社会库存率节后均大幅上升，华东门店库存较1月增长21.3%。
• 原油出口数据显示1月对华出口量维持高位，国际供给压力或持续。

五、免责声明

本报告分析师童川具备期货从业资格，分析师承诺报告内容独立、客观表达，不作为具体买卖依据，投资者应自负风险，谨慎决策。

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