20260105-东吴证券-环保行业跟踪周报_资本开支下降_国补加速固废红利价值凸显_龙净电动矿车交付_景津底部反转+成长_27页_1mb

环保行业跟踪周报总结

核心内容

垃圾焚烧的红利价值

• 资本开支下降与国补加速双轮驱动垃圾焚烧板块经营性现金流改善。
• 2025年Q3垃圾焚烧国补回款显著加速，改善现金流及信用减值冲回。
• 光大环境2025年7-8月生物质国补回款达20.64亿元，创历史新高。
• 国补回款率从40%提升至100%，垃圾焚烧板块分红潜力从114%提升至141%。

国务院《固废综合治理行动计划》

• 到2030年，大宗固废综合利用量达45亿吨，主要再生资源循环利用量达5.1亿吨。
• 推广“反向开票”、完善垃圾处理收费机制、保障1%产业用地，为资源循环利用提供政策支持。
• 重点推进非居民厨余垃圾计量收费及差别化收费，提升运营企业提价预期。

龙净环保

• 圭亚那二期光储项目并网，年清洁电力供应约6000万千瓦时，自用比例达75%。
• 自主研发纯电动矿用自卸车交付，单台每年减碳120吨，吨公里成本降低30%。
• 与西藏巨龙铜业签署采购合同，推动矿山装备电动化，拓展海外市场。

景津装备

• 压滤机市占率40%+，2023-2024年派息总额维持6.1亿元，股息率ttm为5.5%。
• 新能源收入占比从23年25.8%降至25H1的13.4%，但随锂电行情复苏有望回升。
• 海外业务毛利率达50%+，配套设备价值量为压滤机的2-3倍，2023年配套设备收入达4.20亿元，2024年达8.06亿元。

主要观点

主线1：红利价值

• 垃圾焚烧板块：国补加速、资本开支下降推动经营性现金流改善，分红潜力提升。
• 水务板块：价格市场化、现金流改善，可参照垃圾发电逻辑提升估值。
• 重点推荐公司：瀚蓝环境、绿色动力H+A、海螺创业、永兴股份、光大环境、军信股份、上海实业控股。
• 建议关注公司：粤海投资、兴蓉环境、洪城环境、中山公用、首创环保。

主线2：优质成长

• 第二曲线：龙净环保聚焦绿电储能与矿山装备，拓展新能源业务。
• 下游成长：美埃科技受益半导体资本开支回升，拓展锂电与海外市场；景津装备受益锂电β修复。
• AI赋能：环卫智能化渐近，关注宇通重工、盈峰环境、侨银股份等。

主线3：双碳驱动

• “十五五”为关键五年，非电首次纳入考核，碳市场扩容与配额收紧。
• 再生资源：高能环境、赛恩斯等公司受益危废资源化。
• 生物油：SAF供不应求，短期价格高增利好生产商，关注海新能科、朗坤科技、山高环能。

关键信息

行业表现

• 2025/12/29-2026/1/2，环保及公用事业指数下跌0.83%，弱于大盘。
• 涨幅前十标的包括正和生态、华新环保、景津装备等。
• 跌幅前十标的包括清水源、惠城环保、金圆股份等。

环卫装备

• 2025年1-11月，环卫新能源销量同比增长64.01%，渗透率提升至18.6%。
• 新能源环卫车销量同比增速达87.6%，渗透率提升至24.66%。

生物柴油

• 生物柴油价格下滑，单吨净利下降至-257元/吨。
• 地沟油价格环比上涨0.4%，价差缩小，行业盈利承压。

锂电回收

• 三元电池料盈利能力受金属价格上涨影响，单吨毛利为-0.24万元。
• 三元极片粉折扣系数上涨，锂回收率每提升1%，单吨毛利增加0.098万元。

风险提示

• 政策推广不及预期
• 财政支出低于预期
• 行业竞争加剧

行业动态

• 生态环境部召开中央农村工作会议，强调“三农”工作部署及农业农村现代化。
• 全国农村生活污水治理率超过51%，治理进展显著。
• 生态环境部发布2026年1月上半月空气质量预报，多地可能出现中度及以上污染。
• 京津冀、长三角、粤港澳大湾区发布美丽中国先行区建设方案，推动绿色低碳转型。

公司公告

• 担保：倍杰特、天山铝业、洪城环境等公司提供担保，未披露具体细节。
• 对外投资：万邦达、新奥股份、远达环保等推进项目，部分已进入工程建设阶段。
• 股份回购：天山铝业完成2314.80万股回购注销，总股本减少。
• 股权质押：依米康控股股东部分股份解除质押。
• 关联交易：ST新元获得债务豁免及现金赠与，用于化解退市风险。
• 募投资金变更：湘潭电化、京源环保部分项目延期，未披露具体原因。

大事提醒

• 1月5日：沪深300成分股分红预计导致指数自然回落。
• 1月7日：九丰能源定向增发股份上市流通。
• 1月12日：龙净环保股东大会召开。

往期研究

• 重点推荐公司深度报告：瀚蓝环境、绿色动力、海螺创业、伟明环保、景津装备、光大环境等。
• 行业专题：垃圾焚烧、水务、环保市场化、双碳驱动、氢能、碳中和等。

总结

本报告全面分析了环保行业在2026年的投资逻辑与市场动态，强调了红利价值、优质成长与双碳驱动三大主线。重点推荐垃圾焚烧板块、水务板块及具备第二曲线和出海潜力的公司。同时，关注行业政策变化、财政支出及市场竞争加剧等潜在风险。整体来看，环保行业在双碳目标推动下，将迎来新的发展机遇。