20260407-东吴证券-环保行业跟踪周报_龙净_回购增持不断凸显矿业双碳龙头价值_36页_2mb

报告摘要

环保行业跟踪周报总结

核心内容概述

本周报聚焦于环保行业的重点公司表现、行业趋势及投资建议，涵盖垃圾发电、环卫装备、生物油、锂电回收等多个细分领域。整体观点强调环保行业的成长潜力，尤其是垃圾发电作为稀缺性绿电，具备现金流增长、绿色价值和出海机会，成为重点推荐标的。同时，行业政策支持与市场变化也为相关企业带来机遇。

主要观点与关键信息

1. 垃圾发电：稀缺性绿电，成长空间巨大

稀缺性：垃圾发电具有长期特许经营权（25-30年），政府审批制度保障其稳定性和经济性。
绿色价值：垃圾发电不仅产生绿电，还具备资源回收价值（如炉渣含铜、铝），提升项目利润空间。
出海成长：东盟垃圾处理能力接近国内一半，印尼项目条件优厚，伟明、旺能、军信等企业已中标海外项目。
现金流增长：随着资本开支下降与国补常态化回款，板块自由现金流有望提升，分红比例显著增加。

2. 重点推荐企业

高股息与成长性兼具：龙净环保、永兴股份、绿色动力H/A、瀚蓝环境、伟明环保、海螺创业、光大环境、军信股份等。
业绩与分红表现突出：军信股份2025年归母净利润增长33.62%，分红比例达70.74%；三峰环境2025年营收与利润双增，自由现金流提升26.64%，分红比例稳步上升；粤海投资2025年归母净利润增长48.2%，分红比例维持65%。
环卫新能源与电动化趋势：宇通重工2025年剔除股权出售影响后，业绩增长73%；新能源环卫车销量同比激增208.44%，渗透率提升至32.38%。

3. 环卫装备与新能源渗透率提升

新能源环卫车销量：2026年1-2月销量同比提升208.44%，渗透率提升至32.38%。
行业格局变化：新能源环卫车CR3/CR6分别为49.39% / 66.09%，较2025年有所下降，但头部企业如盈峰环境、宇通重工、福龙马等仍占据较大市场份额。
政策与经济性驱动：环卫电动化逻辑兑现，无人化与智能化趋势加快，关注【劲旅环境】【福龙马】【玉禾田】【盈峰环境】【侨银股份】等。

4. 生物油与绿色能源

生物航煤：欧洲与国内价格均维持高位，中国均价2250美元/吨，欧洲均价2800美元/吨。
生物柴油：国际市场一代与二代价格稳定，国内一代价格8200元/吨，二代13300元/吨。
UCO与地沟油：价格周环比持平，维持高位，垃圾发电项目中绿色蒸汽与炉渣价值被进一步挖掘。

5. 锂电回收与资源价值

盈利维稳：金属锂、碳酸锂价格上涨，盈利保持稳定。
盈利测算：锂电循环项目单吨毛利为-0.07万元，较前一周有所改善。
资源回收潜力：随着锂电产业链发展，锂电回收企业有望受益，重点关注【高能环境】【赛恩斯】等。

6. 行业趋势与风险提示

政策驱动：环保入刑新规落地，企业需加强合规管理，避免违法风险。
行业前景：双碳政策推动再生资源与非电可再生能源发展，关注【高能环境】【赛恩斯】【海新能科】【朗坤科技】【山高环能】等。
风险提示：政策推广不及预期、财政支出低于预期、行业竞争加剧、应收账款风险等。

重点公司跟踪

军信股份

业绩表现：2025年营收增长13.05%，归母净利润增长33.62%，仁和环境并表贡献显著。
海外拓展：比什凯克一期项目投运，海外项目总规模达9000吨/日。
分红情况：2025年现金分红5.07亿元，分红比例70.74%。

三峰环境

业绩稳健：2025年营收下降7.21%，但归母净利润增长5.38%，自由现金流提升26.64%。
海外项目：印尼、越南、泰国等项目推进，海外订单加速。
分红比例：2025年分红比例达36.13%，预计未来持续提升。

粤海投资

剥离置地：粤海置地完成剥离，亏损大幅收窄。
水务增长：东深供水项目营收与利润双增，水务板块占公司收入70.5%。
分红确定性：2025年每股派息增长48.2%，分红比例维持65%。

宇通重工

新能源渗透率提升：环卫新能源销量占比达69.2%，新能源渗透率提升至20.8%。
海外市场拓展：矿用装备业务增长13.4%，纯电矿车销量增长9.7%。
分红比例：2025年现金分红比例达85.9%，每股派息0.50元。

行业数据与趋势

环保行业整体表现：2026年3月30日至4月3日期间，环保及公用事业指数下跌5.14%，弱于大盘。
生物油价格：生物航煤、生物柴油、UCO等价格周环比稳定，维持高位。
锂电回收：金属锂、碳酸锂价格上涨，钴、镍价格波动，盈利测算显示单吨毛利略有改善。

投资建议

重点推荐：龙净环保、永兴股份、绿色动力H/A、瀚蓝环境、伟明环保、海螺创业、光大环境、军信股份、三峰环境、粤海投资、宇通重工等。
建议关注：大禹节水、联泰环保、旺能环境、北控水务集团、碧水源、浙富控股、中山公用等。
风险提示：政策执行力度、财政支出、行业竞争、应收账款等。

总结

环保行业在“双碳”目标与政策支持下，呈现出良好的成长性与回报性。垃圾发电作为稀缺性绿电，具备稳定的现金流和绿色价值，是重点推荐领域。环卫新能源与电动化趋势加速，推动行业增长。生物油与锂电回收等细分领域亦有发展机遇，企业需关注资源价值与盈利改善。整体而言，行业前景广阔，但需警惕政策执行与市场竞争风险。

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