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华泰 | 宏观：出口多点爆发、4月再超预期

核心内容

2026年4月中国出口金额同比增长14.1%，高于彭博一致预期的8.4%，而进口金额同比增长25.3%，同样高于预期的20.0%。贸易顺差达到848亿美元，尽管名义顺差同比下行11.5%，但实际顺差变化可能相对温和。整体来看，中国出口维持较高景气度，且出口竞争力持续增强。

主要观点

出口表现

• 出口高增：4月出口同比大幅回升至14.1%，主要受AI产业链带动、美国加征关税影响减弱、以及“新三样”出口增长等多重因素支撑。
• AI产业链拉动：4月集成电路出口同比增长99.6%，对出口贡献上升至4.9个百分点，带动中国香港、东盟、韩国、中国台湾等地区出口增长。
• 对美出口修复：中国对美出口同比从-26.5%回升至11.3%，对出口贡献转正至1.2个百分点，可能受益于美国补库需求。
• 中东冲突影响：中东出口对总出口贡献从1-2月的7.5%回落至3月的-2.7个百分点，4月仍可能承压。但“新三样”出口保持结构性高增。
• 新兴市场表现强劲：对东盟、非洲、拉美等新兴市场出口持续增长，显示“一带一路”投资对相关配套商品出口的支撑作用。

进口表现

• 进口大幅增长：4月进口同比增长25.3%，AI产业链、粮食储备、关键原材料储备以及内需增长企稳等因素共同推动。
• 价格因素主导：进口价格同比（美元计）上升至15%，远高于出口价格同比（美元计）的3.9%。原油、集成电路、铜材等进口价格同比分别增长约3-4成。
• 重点品类贡献：约80%重点列示品类对进口增长贡献达17.5个百分点，部分非重点品类如非货币黄金（HS7108）增长显著。

关键信息

出口数据亮点

• 4月出口同比14.1%，1-4月累计增速14.5%。
• 集成电路出口同比99.6%，拉动出口4.9个百分点。
• 中国对美出口同比11.3%，贡献1.2个百分点。
• 东盟出口同比15.2%，中国台湾出口同比39%。
• “新三样”出口在一季度增长60.5%，对总出口贡献2.2个百分点。

进口数据亮点

• 4月进口同比25.3%，AI产业链贡献8.7个百分点。
• 大豆、铜矿砂、铜材进口同比分别增长49.3%、16.3%、38.4%。
• 非货币黄金（HS7108）同比增长287%，贡献7.5个百分点。
• 原油进口同比增长13.2%，但进口数量同比下降20.0%，主要受价格因素影响。

贸易顺差

• 4月贸易顺差848亿美元，名义顺差同比下行11.5%，但实际顺差变化或温和。

风险提示

1. 地缘冲突持续时间超预期，拖累全球贸易活动。
2. 高油价超预期，可能拖累全球经济。

未来展望

• AI需求“量价”齐增，将继续推动出口增长。
• 关税降级后的补库需求和油价上涨对“新三样”出口形成结构性推升。
• 随着AI资本开支加速，亚洲产业链正向溢出效应日益强化。
• 高油价背景下，中国能源价格相对较低，出口竞争力进一步增强。

数据概览

中国出口金额当月同比（%）

中国进口金额当月同比（%）

贸易差额（亿美元）

总结

中国出口在2026年4月实现强劲增长，同比提升至14.1%，高于市场预期。AI产业链、美国补库需求、以及“新三样”出口高增是主要支撑因素。进口同样表现亮眼，同比增长25.3%，价格因素和储备需求是主要推动力。尽管名义顺差同比略有下降，但实际顺差变化可能温和。整体来看，中国出口仍具竞争力，未来AI需求和油价影响可能继续推动出口增长。