20220103-光大证券-2022年1月3日利率债观察_短期内收益率大概率是会反弹的_2页_300kb

总量研究总结

核心内容

本报告主要围绕2022年1月3日的利率债市场观察，重点分析了短期内收益率的走势及背后的市场预期与政策影响。

主要观点

1. 收益率反弹预期
   2021年10月末10Y国债收益率为2.97%，年底降至2.78%，显示市场对货币政策的乐观与对经济金融数据的悲观。然而，这种预期可能难以完全兑现，因此短期内收益率大概率会反弹。

2. MLF降息预期落空
   市场普遍预期1月15日会有MLF降息，但此前已有多个报告指出该预期可能落空。12月20日LPR已出现下调，说明MLF降息的紧迫性降低，政策效果已部分释放。

3. 信贷投放与票据利率
   市场误将12月下旬票据利率阶段性下行视为“信贷需求不足”，但实际上这是金融机构自主调节信贷投放进度的表现。因此，12月份信贷增长可能不会差，货币信贷的合理增长将得到保持。

4. 政策推动经济复苏
   2021年12月的多项政策（如全面降准、LPR降息）有助于“稳信用”和“稳经济”。近期经济指标如制造业PMI和非制造业商务活动指数均有所回升，表明经济恢复态势良好。

5. 市场预期与政策调控
   市场对经济的悲观预期多源于对历史数据的趋势外推，忽略了政策调控的积极作用。因此，投资者应更加理性地看待政策对经济的影响。

关键信息

• 10Y国债收益率从2.97%降至2.78%，反映市场预期的分化。
• MLF降息预期可能落空，因LPR已下调，政策效果已显现。
• 票据利率下行是金融机构信贷投放进度调节的结果，不等于信贷需求不足。
• 12月制造业PMI和非制造业商务活动指数分别上升0.2和0.4个百分点，显示经济平稳回升。
• 市场需避免因不理性的预期导致的快速波动，应关注政策对经济的正向影响。

风险提示

• 不理性的市场预期可能引发收益率的快速波动。

分析师信息

• 张旭：S0930516010001
• 危玮肖：S0930519070001
• 李枢川：S0930521040004
• 联系人：方钰涵、毛振强

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分析与估值方法说明

• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 使用的估值方法和模型存在局限性，估值结果不保证证券在该价格交易。

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