20210727-光大证券-2021年7月27日利率债观察_10Y国债收益率回到3.0_以上是大概率事件_6页_546kb

总量研究总结

核心内容

2021年7月27日，10Y国债收益率跌破2.9%，引发市场关注。本文指出，尽管降准政策对债券市场有一定影响，但10Y国债收益率回到3.0%以上的可能性较大。这一结论基于对货币政策取向、市场利率走势以及经济基本面的综合分析。

主要观点

1. 10Y国债收益率回到3.0%以上是大概率事件

• 降准的影响有限：虽然央行宣布降准，但MLF利率和DR007利率未发生改变，表明货币政策仍保持稳健。
• 市场预期与政策取向存在背离：市场普遍认为降准意味着政策宽松，但央行强调“稳健货币政策取向没有改变”，显示政策立场未变。
• 历史经验支持：2020年4月央行下调超额准备金利率时，市场误判为宽松信号，但随后10Y国债收益率进入上行通道，说明市场预期与政策实际效果可能存在偏差。
• 经济基本面强劲：当前经济持续稳定恢复，上半年GDP同比增长12.7%，工业企业利润同比增长66.9%，长期向好的经济态势为收益率上行提供支撑。

2. 风险提示

• 不理性的预期可能引发市场波动：市场对政策宽松的过度解读可能导致收益率的非理性波动，需保持理性判断。

关键信息

• 当前10Y国债收益率：运行在2.9%左右，与2020年同期水平相当。
• MLF利率：仍维持在2.95%，未发生变化。
• DR007利率：以7D OMO利率为中枢波动，未出现明显下降。
• 经济数据：
  • 2021年上半年GDP同比增长12.7%；
  • 工业企业利润同比增长66.9%；
  • 经济运行持续稳定恢复，稳中加固、稳中向好。
• 市场与政策的背离：市场预期宽松，但央行未调整核心政策利率，显示政策未转向。

图表说明

• 图表1：10Y国债收益率走势，显示收益率在7月26日跌破2.9%。
• 图表2：DR007利率及其滤波值，显示其未出现下降趋势。
• 图表3：GDP和工业企业利润总额的累计同比增速，反映经济持续恢复。
• 图表4：1Y和10Y国债收益率及其滤波值，显示短期利率下降，长期利率相对稳定。
• 图表5：2020年10Y国债收益率（周均值），用于对比历史走势。
• 图表6：10Y国债收益率的月均值，显示当前收益率与2020年同期接近。

分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖
• 执业证书编号：
  • 张旭：S0930516010001
  • 危玮肖：S0930519070001
• 联系方式：
  • 张旭：010-58452066，zhang_xu@ebscn.com
  • 危玮肖：010-58452070，weiwx@ebscn.com

机构信息

• 光大证券股份有限公司：全国性综合类股份制证券公司，具有证券投资咨询业务资格。
• 关联机构：
  • 光大新鸿基有限公司：位于香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼。
  • Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited：位于英国伦敦64 Cannon Street, EC4N 6AE。
  • 北京总部：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层。
  • 上海总部：静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层。
  • 深圳总部：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼。

估值方法与声明

• 本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告，并对内容负责。
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