20170901-财通证券-金域医学-603882.SH-国内ICL绝对龙头_竞争优势显著_15页_1mb

报告摘要

金域医学 (603882) 总结

核心内容

金域医学是中国第三方医学检验行业的龙头企业，具备显著的市场优势和综合竞争力。公司专注于医学检验及病理诊断业务，拥有广泛的市场覆盖和完善的实验室网络，业务收入主要来源于医学检验及病理诊断，占比超过94%。公司通过持续的业务拓展和技术研发，保持在行业内的领先地位，并计划通过募集资金用于实验室产能扩充、营销物流网络扩建、研发中心建设以及补充流动资金，以进一步增强市场竞争力。

主要观点

行业地位：金域医学在国内第三方医学检验市场中占据市场份额第一的位置，其实验室数量、客户数量及市场服务网络均处于行业领先。
业务增长：公司自2012年以来，营业收入和归母净利润均保持稳定增长，年均复合增长率分别为34.76%和40.20%。
技术优势：公司拥有完善的检验技术平台，覆盖从常规到高端的检验项目，且与多家国际知名体外诊断企业建立战略合作，推动技术研发与项目转化。
盈利能力：公司销售毛利率为42.35%，销售净利率为5.28%，ROE为15.45%，显示出良好的盈利能力和资产回报率。
募集资金用途：公司拟公开发行A股不超过6,868万股，募集资金主要用于实验室产能扩充、营销物流网络扩建、研发中心建设及补充流动资金，以提升检验服务能力与市场渗透率。
盈利预测：预计2017～2019年EPS分别为0.46元、0.55元、0.67元，给予2017年40～50倍PE，对应股价合理区间为18.4～23.0元。
风险提示：公司面临行业竞争加剧和政策变动的风险，需持续提升技术、服务网络及运营效率以保持领先地位。

关键信息

发行信息

发行价：6.93元
发行市盈率：22.97倍
参考行业市盈率：40倍
发行新股数：6,868万股
发行后总股数：45,788万股

财务指标（2016年）

销售毛利率：42.35%
销售净利率：5.28%
ROE：15.45%
营业收入增幅：34.83%
营业利润增幅：16.10%
净利润增幅：29.37%
资产负债率：57.51%
流动比率：1.46
速动比率：1.38
每股经营性净现金流量：0.75元

投资建议

公司评级：买入（预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上）
行业评级：增持（预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上）

风险提示

市场竞争加剧：行业竞争从价格、资源导向转向综合实力竞争。
政策变动风险：需适应医疗卫生体制改革带来的监管变化。

投资要点

市场份额第一：公司是全国连锁经营的综合性独立医学实验室，市场占有率超过30%。
业务增长稳健：公司业绩持续增长，期间费用率逐年下降。
技术平台全面：拥有覆盖常规到高端的检验技术平台，与多家国际知名诊断企业合作。
产业链支点作用：公司连接上游供应商与下游医疗机构，是医疗健康产业链的重要支点。
募集资金用途：主要用于实验室产能扩充、营销物流网络扩建、研发中心建设及补充流动资金。

募集资金用途

序号	项目名称	总投资（万元）	拟使用募集资金（万元）
1	实验室产能扩充建设项目	60,836.40	21,200.00
2	营销物流网络扩建及信息化升级项目	12,995.60	4,700.00
3	研发中心建设项目	12,289.40	4,400.00
4	补充流动资金	30,000.00	11,096.75
合计	-	116,121.40	41,396.75

可比公司估值指标

股票代码	企业名称	2017E EPS（元）	2018E EPS（元）	2019E EPS（元）	2017E 市盈率（倍）	2018E 市盈率（倍）	2019E 市盈率（倍）	市值（亿元）
300244	迪安诊断	0.66	0.90	1.20	41.2	30.4	22.8	150.21
002030	达安基因	0.17	0.20	0.25	120.9	98.8	81.7	146.22
300463	迈克生物	0.71	0.90	1.14	36.5	28.7	22.8	144.41
300676	华大基因	1.05	1.36	1.71	138.0	105.9	84.3	577.58