20211110-光大证券-颐海国际-01579.HK-跟踪点评_渠道精细化稳步推进_持续关注调整节奏_4页_318kb

颐海国际（1579.HK）跟踪点评总结

核心内容

颐海国际（1579.HK）作为中国调味品行业的领先企业，近期受到关联方海底捞门店调整的影响，同时持续推进渠道精细化管理与品牌战略优化。公司正通过新品推广、产能扩张、渠道拆分及价格策略调整，提升整体盈利能力与市场竞争力。

主要观点

1. 业绩表现与市场预期

• 公司2021年第三季度预计实现收入正增长，主要受益于新品的贡献。
• 火锅底料增速略快于其他品类，但因海底捞门店关停，预计第四季度关联方业务收入将有所承压。
• 预计2021-2023年归母净利润分别为892.2亿、1112.3亿、1349.3亿港元，较前次预测分别下调8%、11%、12%。
• 目标价维持65港元，评级为“增持”。

2. 渠道精细化管理

• 公司在2021年第二季度开始拆分速食与底料经销商，以更好地匹配产品需求。
• 截至9月底，仅销售速食的经销商接近800家，其中400家为原底料经销商，400家为新招经销商。
• 渠道拆分预计在2021年底完成，有助于提升产品放量效率。

3. 新品推广与产能释放

• 2021年H2推出冲泡米饭新品，聘请王一博为代言人，并在主流媒体进行广告投放。
• 预计年底新增1条粉生产线，粉自产率由50%提升至70%；2022年H1新增米饭生产线，提升冲泡系列毛利率至25%。
• 产能释放为产品快速放量奠定基础，有助于提升整体收入与利润。

4. 品牌与价格策略调整

• 冲泡米饭产品已统一品牌为“筷手小厨”，未来底料及火锅相关产品将沿用“海底捞”品牌。
• 其他品类（除零食外）倾向于使用“筷手小厨”品牌，强化品牌矩阵。
• 产品价格策略以市场份额为导向，现阶段不考虑大幅提价，但部分产品开始调低终端售价，以降低渠道利润、提升渗透率。

关键信息

财务数据概览

营收与净利润增长预测

• 营收增长率：2021年20%，2022年23%，2023年17%。
• 净利润增长率：2021年1%，2022年25%，2023年21%。
• 预计2021年归母净利润为892.2亿港元，2022年为1112.3亿港元，2023年为1349.3亿港元。

市场数据

• 总股本：10.47亿股
• 总市值：471.11亿港元
• 一年最低/最高价：37.15/148.60港元
• 近3月换手率：24.00%

风险提示

• 市场竞争加剧
• 新品推广不及预期
• 原材料成本上涨

估值与评级说明

• 本报告采用多种估值方法，但估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 评级体系包括：买入、增持、中性、减持、卖出、无评级。
• 当前评级为“增持”，目标价为65港元。

其他信息

• 本报告由光大证券股份有限公司发布，分析师陈彦彤、叶倩瑜，联系人汪航宇、李嘉祺。
• 报告基于合法合规信息，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
• 公司及关联机构可能持有报告中提及的公司证券，存在潜在利益冲突。

总结

颐海国际正通过渠道精细化、品牌优化、新品推广及产能扩张等举措，应对市场变化与挑战，提升整体竞争力。尽管短期内受关联方门店调整影响，但公司通过策略调整与管理优化，有望在H2实现业绩回升，未来增长值得期待。