20260531-华泰证券-图说研报_2026中期展望_总量篇_33页_9mb

2026中期展望 - 总量篇总结

国内宏观展望

GDP增长

• 2026年名义GDP增速上调至6.3%，实际GDP增速维持在5.0%不变。
• 名义GDP增长主要由内需回升推动，能源和食品行业外的增速逐季稳步提升。
• GDP平减指数受能源冲击和食品价格上涨影响，预计2026年1Q为1.5%，全年温和回升。

内需增长

• 实际内需增长总体回升，服务消费表现亮眼，制造业投资回升，地产相关指标修复。
• 名义内需增长回升更为明显，预计2026年全年名义内需增速达7.0%，3Q预计达7.4%。

外需增长

• 出口增长继续领跑，预计2026年出口增速达12.2%，全球份额持续扩张。
• 高新技术和新能源行业贡献率快速上升，受益于全球AI投资支出增加和中国相对竞争力提升。

通胀预测

• CPI预计全年温和回升至1.5%，PPI则从-2.6%明显上行至2.2%。
• 服务业价格走势与地产周期一致，PPI上行主要由生产资料推动，而非油价上涨。

财政及关税政策

• 广义财政扩张力度边际下降，财政政策侧重民生和防风险。
• 预计2026年广义财政支出同比增长2.2%，低于名义GDP增速。

货币与汇率

• M2同比增速从8.5%回落至8.0%，社融同比增速从8.3%降至7.3%。
• 央行可能不会降准降息，融资效率上升推动外汇流入和人民币升值正循环。
• 预计2026年底美元兑人民币汇率为6.58，人民币有效汇率将有所上调，中长期有望进入升值通道。

美国宏观展望

GDP增长

• 2026-2027年实际GDP增速预计达2.5%，高于市场预期2.1%和2.0%。
• AI繁荣和财政宽松是主要增长动力。

消费

• 2026年下半年居民消费仍有支撑，全年同比增速预计达2.1%，环比均值为2.0%。

投资

• AI投资周期进一步上行，非AI投资亦有所改善。
• 预计2026年私人非住宅投资季环比折年增速均值达8.1%。

通胀

• 能源冲击抬升通胀，AI技术革命降通胀效果存在时滞，短期推升物价。
• 预计2026年CPI同比增速达4.1%，高于历史水平。

政策展望

• 联储可能维持利率不变，但政策指引偏鹰，2027年或加息两次。
• 市场对联储加息预期增强，金融条件趋于宽松。

美元走势

• 美元指数预计2026年底升至96.7，下半年或温和贬值。
• 美元回落或推动大盘风格修复。

A股策略

大势研判

• 盈利复苏或需要更广泛支撑，AI及新兴制造引领广谱复苏。
• 盈利周期技术上步入修复期，非金融企业归母净利增速上调至15.6%。
• 中证800的26年末前瞻估值为15.6x，当前估值略偏高。

风格研判

• 小盘风格相对领先，但市值再平衡已在进行中。
• 大盘风格或在下半年修复，估值分化收敛。

2026H2五大投资主线

1. 先进制造：超配，受益于AI及技术周期。
2. TMT：超配，受益于AI及技术周期。
3. 周期：结构性机会，受益于PPI上行。
4. 出口链：结构性机会，受益于外需增长。
5. 基建链与内需消费：标配，受益于内需修复。

• 低配：稳定型红利，性价比较低。

港股策略

估值

• 恒指PETTM预计在11-12倍区间波动，下半年或与上半年相对持平。

盈利

• 预计2026年港股非金融收入增速为10.4%，盈利增速为8.3%。
• 外需链和AI是主要盈利驱动力，PPI和出口同比增速分别为2.2%和12.2%。

资金面

• 港股资金面维持紧平衡，南向流入预计在3100-4400亿元左右。
• 股权供给端压力增大，需关注资金流动变化。