20180928-国金证券-2018年10月新能源汽车产业链观察_中长期投资时点到来_短期或受补贴政策扰动_33页_2mb

汽车和汽车零部件行业分析总结

核心内容概述

2018年10月，汽车及汽车零部件行业整体呈现中长期投资布局的时点，但短期可能受补贴政策扰动。新能源汽车销量持续改善，行业进入消费时代，热管理、高压零部件和智能驾驶成为重点投资方向。燃料电池和动力电池产业链均呈现增长趋势，同时上游资源价格波动较大，建议保持观望。

主要观点与关键信息

1. 行业趋势与市场表现

• 新能源汽车消费时代到来：8月新能源乘用车销量环比增长20%，A0和A级车型在纯电乘用车中占比达60%，显示新能源汽车正向中高端市场迈进。
• 中长期投资机会显现：随着“金九银十”销售旺季来临，中游排产保持高景气，建议布局电池龙头企业和全球化供应链材料企业。
• 板块估值提升：新能源汽车及零部件板块市盈率高于整体汽车板块，显示市场对其未来增长预期较高。

2. 上游资源分析

• 钴价企稳：8月钴价小幅回暖，但9月价格略有回落，整体维持横盘状态。
• 锂价止跌企稳：8月碳酸锂价格下跌，但9月跌幅趋缓，需求提升带动供需结构改善。
• 镍与稀土价格震荡：镍价受不锈钢需求恢复和贸易战影响小幅震荡，稀土价格受打黑政策和出口增加影响略有下降。
• 建议保持观望：上游资源整合存在反弹空间，但电池厂去库周期可能带来价格下行压力。

3. 中游电池及材料

• 动力电池装机量增长：8月新能源汽车动力电池装机量达4.22GWh，同比增长43.19%，其中EV乘用车装机量占比最大（54.24%）。
• 电池类型分布：NCM三元电池占主导地位，占比63.19%，磷酸铁锂电池占比35.10%。
• 主要电池厂商：宁德时代、比亚迪、国轩高科、孚能科技、力神等占据市场主要份额。
• 推荐标的：宁德时代、新宙邦、三花智控、银轮股份等。

4. 供应链环节

• 热管理行业：热泵空调成为主流技术，预计单车价值提升72%，市场空间快速扩大，到2020年可增至34亿。
• 高压线束行业：市场空间超100亿，连接器和线缆是主要增量来源，国内厂商正加快国产化进程。
• 智能驾驶行业：L2~L3级自动驾驶成为新车型标配，建议关注决策层、芯片和传感器等关键子行业。
• 推荐标的：德赛西威、中航光电、永贵电器、得润电子等。

5. 整车环节

• 销量回暖：新能源乘用车8月销量8.4万台，同比增长61.7%，环比增长20%。
• 自主品牌表现突出：比亚迪、上汽集团、吉利汽车等在产品线、质量、渠道等方面具有优势。
• 政策推动：国家出台促进消费政策，鼓励新能源汽车下乡，推动农村市场发展。

6. 燃料电池行业

• 物流车示范运营：氢车熟路与重塑科技合作，计划部署1000辆燃料电池物流车，验证其商业模式。
• 加氢站建设：中科富海与空气产品公司合作建设中国首座商用液氢储运型加氢站，推动氢气成本下降。
• 推荐标的：巴拉德（BLDP）、大洋电机、东岳集团。

投资建议

上游资源

• 建议保持观望，钴价企稳，锂价止跌，镍和稀土价格小幅震荡，但电池厂去库周期可能带来价格下行。

锂电池及材料

• 布局电池龙头企业与全球化供应链材料企业，关注宁德时代、新宙邦等。

供应链

• 重点配置热管理、高压线束，关注智能驾驶相关标的，如德赛西威、中航光电、永贵电器等。

整车环节

• 关注产品线齐全、质量与渠道优势明显的自主品牌整车龙头，如比亚迪、上汽集团、吉利汽车。

燃料电池

• 推荐电堆、燃料电池动力系统和储氢环节，关注巴拉德、大洋电机、东岳集团。

风险提示

• 补贴退坡可能对新能源汽车产销量造成影响。
• 市场竞争加剧，行业优胜劣汰风险上升。

行业动态

• 钴资源：我国在富钴结壳资源调查中取得重大进展，刚果金提高钴出口量，带动市场供需变化。
• 锂行业：阿根廷对锂出口征税，影响投资决策；SQM预计2025年锂需求增长，看好与下游客户合作。
• 电池技术：加拿大研究团队研发出四电子转换技术，提升锂-氧电池储能能力。
• 智能驾驶：高德地图与吉利合作，现代摩比斯发布自动驾驶雷达系统，阿里巴巴发布L4自动驾驶机器人，腾讯、滴滴、百度等获道路测试牌照。
• 燃料电池：氢车熟路与重塑科技联合部署1000辆燃料电池物流车，上海首条燃料电池公交线路上线，雄韬氢雄产线投产，现代汽车计划向瑞士出口氢能源卡车。

数据追踪

上游电池原料

• 钴：硫酸钴价格下跌，但9月价格趋于稳定。
• 锂：碳酸锂和氢氧化锂价格略有下降，但需求回暖。
• 镍：价格小幅震荡，受不锈钢需求恢复和贸易战影响。
• 稀土：价格受打黑政策和出口影响略有下降。

中游电池四大材料

• 正极材料：NCM523和磷酸铁锂为主要类型，价格有所波动。
• 负极材料：价格分层明显，高端产品价格较高。
• 隔膜：价格整体下降，干法双拉和湿法基膜价格稳定。
• 电解液：价格有所上涨，高端产品价格达7万元/吨。

下游新能源汽车产销

• 8月销量：新能源乘用车销量10.1万台，环比增长20.9%，同比增长49.5%。
• 1-8月累计销量：新能源乘用车销量达60.7万台，同比增长88%。
• 库存情况：汽车经销商库存预警指数52.20%，仍高于警戒线。

行业内重点公司动态

• 天齐锂业：启动年产2万吨电池级碳酸锂工厂建设，预计2020年5月投产。
• 赣锋锂业：与特斯拉签订战略合作协议，收购Minera Exar公司股权，建设氢氧化锂项目。
• 寒锐钴业：股东减持股份，影响市场信心。
• 其他公司动态：涉及电池、热管理、智能驾驶、燃料电池等多个领域。

图表目录（部分）

• 图表1：液冷热管理方案车型举例
• 图表2：汽车线束系统及零部件市场空间
• 图表3：行业表现情况（截至9月25日）
• 图表4：汽车零部件板块估值
• 图表5：汽车与汽车零部件板块估值
• 图表6：新能源汽车板块市盈率高于汽车板块整体市盈率
• 图表7：新能源汽车零部件板块市盈率高于整体零部件板块市盈率
• 图表8：2018年8月电池分车型装机量
• 图表9：2018年1-8月电池分车型累计装机量
• 图表10：2018年8月电池分形状装机量
• 图表11：2018年1-8月电池分形状累计装机量
• 图表12：2018年8月电池分材料装机量
• 图表13：2018年1-8月电池分材料累计装机量
• 图表14：2018年8月电池装机量Top10
• 图表15：2018年1-8月电池装机量Top10
• 图表16：新能源乘用车单月销量走势
• 图表17：2018年新能源乘用车单月销量情况
• 图表18：2018年8月新能源乘用车销量分布
• 图表19：2018年8月纯电乘用车销量分布
• 图表20：2018年8月插电乘用车销量分布
• 图表21：2018年8月纯电车型销量Top10
• 图表22：2018年8月插电车型销量Top10
• 图表23：523型三元前驱体价格走势
• 图表24：正极原料碳酸锂价格走势
• 图表25：正极原料氢氧化锂价格走势
• 图表26：电解液原料六氟磷酸锂价格走势
• 图表27：正极材料价格走势
• 图表28：负极材料价格走势
• 图表29：隔膜产品价格走势
• 图表30：电解液价格走势
• 图表31：汽车历年销量情况
• 图表32：乘用车历年销量情况
• 图表33：商用车历年销量情况
• 图表34：重型货车历年销量情况
• 图表35：客车历年销量情况
• 图表36：新能源汽车历年销量情况
• 图表37：汽车经销商库存情况