2017-“新三板”市盈率日渐攀升投资已挂牌企业多数浮亏_4页_213kb

报告摘要

“新三板”市盈率攀升与VC/PE投资情况总结

核心内容

本文主要分析了2012年“新三板”市场的发展现状，重点探讨了VC/PE机构在“新三板”扩容前后的投资布局及回报情况。文章指出，“新三板”作为多层次资本市场的重要组成部分，其扩容为VC/PE机构提供了新的投资机遇，但同时也带来了较高的投资风险。

主要观点

1. “新三板”扩容背景

2012年8月，“新三板扩容”获国务院批准。
上海张江、武汉东湖、天津滨海等高新区成为首批试点园区。
扩容为VC/PE机构提供了更多投资选择和退出机会。

2. “新三板”企业IPO情况

截至2012年9月20日，已有7家原“新三板”挂牌企业成功IPO。
这些企业在挂牌前已具备一定的成长性和发展潜力，为机构投资者提供了跨市套利的机会。

3. VC/PE机构对“新三板”的布局

多家VC/PE机构通过增资、股权转让等方式投资“新三板”企业。
2011-2012年是机构集中投资“新三板”的时期，投资总额约为4.97亿元。
活跃的机构包括上海天一投资、启迪创投、河北凤博投资等。

4. 投资回报情况

投资于“新三板”企业前的VC/PE机构平均投资周期为3.79年，平均回报倍数为3.39倍，平均IRR为62.40%。
与之相比，挂牌后投资的机构平均回报倍数为1.13倍，平均IRR为-0.6%，部分机构甚至出现浮亏。
原因包括：挂牌后企业市值上涨，投资成本提高；交投不活跃，部分企业股价短期下挫。

5. 市盈率变化趋势

“新三板”平均市盈率已达到21.55倍，接近主板、中小板水平。
定向增发市盈率呈上升趋势，部分企业市盈率高达45倍至50倍之间。
例如，2012年赛亿科技定增市盈率45倍，创下“新三板”定增市盈率最高纪录。

关键信息

已IPO的“新三板”企业

序号	原新三板股份代码	公司名称	IPO时间	IPO市场	股票代码
1	430007	久其软件	2009-8-11	中小板	002279
2	430006	北陆药业	2009-10-30	创业板	300016
3	430001	世纪瑞尔	2010-12-22	创业板	300150
4	430023	佳讯飞鸿	2011-5-5	创业板	300213
5	430008	紫光华宇	2011-10-26	创业板	300271
6	430012	博晖创新	2012-5-15	创业板	300318
7	430045	东土科技	2012-9-11	创业板	300353

支持“新三板”挂牌的VC/PE机构前十名（按投资金额排名）

序号	机构名称	案例名称	投资时间	投资金额(元)
1	天津创业投资管理有限公司	久日化学	2012-7-25	32,086,087
2	南方工业资产管理有限责任公司	石晶光电	2002-10-31	25,000,000
3	深圳市同创伟业创业投资有限公司	久日化学	2012-5-20	24,015,680
4	启迪创业投资管理（北京）有限公司	煦联得	2010-11-19	15,999,755
5	启迪创业投资管理（北京）有限公司	德鑫物联	2010-3-15	15,999,755
6	深圳市达晨创业投资集团有限公司	武大科技	2008-9-12	15,000,040
7	北京淳信资本管理有限公司	卡联科技	2011-12-22	15,000,000
8	上海永宣创业投资管理有限公司	卡联科技	2012-1-12	15,000,000
9	上海联和投资有限公司	博朗环境	2006-12-15	11,500,000
10	深圳市创新投资集团有限公司	久日化学	2011-1-18	10,008,000

最活跃的VC/PE机构（投资新三板已挂牌企业）

序号	机构名称	案例名称	投资时间	投资金额(元)
1	上海天一投资咨询发展有限公司	现代农装	2008-3-4	17,676,000
1	上海天一投资咨询发展有限公司	指南针	2007-11-15	10,641,560
1	上海天一投资咨询发展有限公司	合纵科技	2008-4-14	6,000,000
1	上海天一投资咨询发展有限公司	联飞翔	2011-1-6	997,728
2	启迪创业投资管理（北京）有限公司	海鑫科金	2012-2-24	8,120,000
2	启迪创业投资管理（北京）有限公司	联飞翔	2010-3-16	8,014,935
2	启迪创业投资管理（北京）有限公司	诺斯兰德	2011-2-16	12,600,000
3	河北凤博股权投资基金管理有限责任公司	绿创设备	2011-8-17	8,910,000
3	河北凤博股权投资基金管理有限责任公司	赛亿科技	2012-9-12	4,000,000
3	河北凤博股权投资基金管理有限责任公司	道隆软件	2012-8-22	3,760,000
3	河北凤博股权投资基金管理有限责任公司	凯英信业	2011-11-29	6,000,000
4	北京中关村发展集团股份有限公司	九恒星	2011-9-26	4,961,250
4	北京中关村发展集团股份有限公司	天一众合	2012-7-19	4,992,600
5	北京中海投资管理公司	北科光大	2011-10-10	8,399,996
5	北京中海投资管理公司	中海纪元	2012-2-7	15,002,000
6	上海汇山富投资管理有限公司	京鹏科技	2012-6-7	18,000,000
6	上海汇山富投资管理有限公司	中讯四方	2011-11-1	1,000,000
7	北京金慧丰投资管理有限公司	首都在线	2011-9-28	3,080,000
7	北京金慧丰投资管理有限公司	中讯四方	2011-11-1	3,000,000

总结

“新三板”扩容为VC/PE机构带来了新的投资机遇，但同时也伴随着较高的风险。投资于“新三板”企业前的机构平均回报较高，而挂牌后的投资则面临回报率低甚至浮亏的问题。随着“新三板”市场的发展，市盈率持续攀升，成为吸引投资的重要因素，但交投不活跃和短期股价波动仍是机构面临的主要挑战。未来，“新三板”改革和制度完善将对市场的发展起到关键作用，VC/PE机构需谨慎评估投资时机与风险。

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