金智科技-深度跟踪报告：智慧能源借力泛在物联网东风，智慧城市延续高增长-191014_22页_1mb

报告摘要

金智科技（002090.SZ）2019年半年度业绩及业务分析

公司基本情况：

2019年H1每股收益0.36元，同比增加59%；每股净资产5.06元，同比提升；每股经营性现金流3.47元，市盈率24倍。
总股本40.4亿股，已上市流通A股38.9亿股，总市值444亿元。
2017-2021年净利润增长率分别为40.57%、-40.03%、59.61%、24.50%、23.72%；净资产收益率分别为13.06%、7.47%、12.19%、13.59%、14.86%。

投资逻辑：

战略调整：公司上半年剥离紫金信托、保加利亚10MW电站及达茂旗风电项目执行孙公司，确认9000万元非经常性投资收益，净利率达14.6%。2019年H1毛利率稳定在25.2%，经营现金流改善。
智慧能源板块：
- 配电自动化：2019年H1营收同比增长15%，新一代TTU（配变终端）具备泛在物联网标准，市场份额有望从3-4%提升，2019-2020年增速预计达40%。配网终端测试设备技术领先，2020年市场规模或超60亿元。
- 变电自动化：国网继电保护和监控系统招标量稳定，公司市占率约3%，2019-2021年复合增速预计15%-30%。2018年中标国网冀北电力300万元TTU设备，一键顺控产品通过检测，市占率有望提升。
- 发电自动化：受益于火电厂老厂改造，2019年H1营收同比增长151%，未来增速预计维持5-10%。
智慧城市板块：
- 2019年H1营收4.64亿元，同比增长51.8%，全年增长或达50%。核心业务包括智能建筑、交通、平安城市等领域，上半年新签3亿元订单，下半年交付确定性强。
- 与阿里合作完成AI场景建设，覆盖反恐维稳、交通管理等高需求领域，2020-2021年预计营收增速38%、30%。
泛在电力物联网机遇：
- 泛在物联网建设带动电网信息化投资，2020年总投资460亿元，2025年达1000亿元。公司通过技术融合抢占配网终端及配电物联网市场，2019年H1配网终端招标量超预期，TTU需求释放可能带动行业集中度提升。