20170818-华泰证券-通信设备制造_数据中心光模块行业深度报告-大风起兮_光模块_飞扬_55页_5mb

报告摘要

通信行业深度研究：数据中心光模块市场前景与国内厂商机会

核心内容

本报告主要聚焦于数据中心光模块行业的发展趋势，分析其在未来通信市场中的重要性，并指出国内光模块厂商有望抓住市场机遇实现快速成长。随着云计算和大数据的兴起，数据中心网络的重要性逐渐超越传统运营商网络，成为推动光模块需求增长的主要动力。同时，5G的商用化将进一步刺激光模块市场的发展，特别是前传光模块的需求增长。

主要观点

数据中心网络重要性超越运营商网络：
- 根据思科预测，到2020年，全球数据中心业务流量将增长至15.3ZB，占全球互联网流量的主导地位。
- 数据中心内部流量占比将高达77%，且未来将继续增长，预计2020年数据中心内部流量将占全球数据流量的90%。
互联网厂商主导市场规则变化：
- 互联网内容服务商（ICP）正通过直接采购光模块，绕过传统设备商，推动光模块市场的定制化和快速迭代。
- 随着SDN技术的引入，互联网厂商对光模块的需求日益增长，且对产品性能有更高的要求。
传统光模块厂商反应滞后：
- 传统厂商主要服务于运营商市场，对数据中心需求反应较慢，未能及时布局高端市场。
- 旭创和AAOI等国内厂商凭借先发优势，已获得北美互联网巨头如Google、Amazon、Microsoft等的采购订单。
国内厂商具备竞争优势：
- 国内光模块厂商的市场份额从2010年的19%增长至2016年的36%，具备良好的增长潜力。
- 国内劳动力成本相对较低，且供应链配套齐全，有助于提升生产效率和成本控制。
5G将推动光模块需求增长：
- 5G射频拉远基站将采用100G光模块，预计2020年全球5G光模块市场将达到350亿元。
- 100G光模块在大规模应用后，价格有望下降至600元人民币，但仍具备较高利润空间。
光模块市场迎来高景气期：
- 光模块厂商的净利润率在过去六年持续上升，已接近通信运营商和网络设备商水平。
- 随着数据中心高速化趋势，光模块需求将持续增长，未来市场将更加依赖高端产品。

关键信息

全球数据中心流量：预计到2020年将达到15.3ZB，占全球数据流量的主导地位。
数据中心光模块需求：2017年为10亿美元，预计2022年将达66.6亿美元，2020年市场规模有望达到50亿美元。
国内厂商市场表现：国内光模块厂商市场份额持续提升，2016年达到36%，预计2018年将开始高速增长。
光模块技术趋势：从10G向40G、100G、200G/400G演进，技术升级周期缩短。
国内BAT追赶趋势：国内BAT资本支出增速远高于国外巨头，预计2018年数据中心对高速光模块的需求将起量。

投资建议

重点推荐公司

股票代码	股票名称	投资评级	目标价（元）	2017E EPS（元）	2018E EPS（元）	2019E EPS（元）	2017E P/E（倍）	2018E P/E（倍）	2019E P/E（倍）
300308	中际装备	买入	-	0.54	1.30	1.64	73.57	30.56	23.93
002281	光迅科技	买入	-	0.67	0.94	1.24	32.84	23.40	17.74
300502	新易盛	增持	26.55~29.50	0.59	0.74	0.90	41.95	33.45	27.50
300394	天孚通信	增持	30.40~34.20	0.76	1.03	1.41	32.36	23.87	17.44
300548	博创科技	增持	50.50~55.55	1.01	1.39	1.83	46.97	34.13	25.92