20171114-兴业证券-事件驱动策略系列报告_回归之门开启_谁是下一个360__18页_1mb

中概股回归分析报告总结

核心内容概述

本报告围绕中概股回归的原因、路径及案例展开，重点分析了借壳上市这一回归方式的股价效应，并基于历史数据筛选出32只潜在的壳标的。中概股回归主要受到海外市场估值偏低、频繁遭遇做空机构狙击、海外上市成本高以及国内互联网行业快速发展等因素驱动。报告还整理了年初至今中概股私有化的最新进展，包括完成、进行中、提出要约、宣告意愿、传言及失败等不同状态的公司。

主要观点

1. 中概股回归的原因

• 海外市场估值过低：中概股在海外市场通常被低估，难以体现其真实价值。
• 频遭做空机构狙击：中概股常因财务不透明、治理结构不规范等问题受到做空机构攻击。
• 海外上市成本高：包括发行费用、上市维护费用及法律风险，如联想遭遇“安全门”事件，中华网、网易等曾被集体诉讼。
• 国内互联网行业发展迅猛：中国互联网行业年均复合增长率超过40%，成为全球第二大互联网力量，吸引中概股回归。

2. 中概股回归路径

中概股回归通常分为三步：

1. 海外市场私有化：通过协议收购等方式从海外退市。
2. 拆除VIE结构：VIE结构难以通过国内监管，需进行重组或改制。
3. 回归A股：通过借壳上市、收购合并或新三板挂牌等方式实现。

3. 借壳上市的股价效应

借壳上市对壳标的股价产生显著刺激，以奇虎360、完美世界、分众传媒、巨人网络为例，借壳公告发布后，壳公司股价出现涨停。

关键信息

1. 中概股退市及私有化进展

• 私有化完成：16只中概股（纳斯达克3只，纽约4只，香港9只）已退市。
• 私有化进行中：9只中概股仍在私有化过程中。
• 提出私有化要约：6只中概股已提出私有化要约。
• 宣告私有化意愿：2只中概股明确表示私有化意愿。
• 私有化传言：3只中概股传出私有化传言。
• 私有化失败：7只中概股已宣告私有化失败。
• 从美国退市的中概股：共有52只中概股从美国退市，可能准备回归A股。

2. 借壳上市案例

• 完美世界：2015年7月29日退市，2014年8月30日借壳金磊股份回归，复牌后连续涨停。
• 分众传媒：2013年5月24日退市，2015年9月1日借壳七喜控股回归，复牌后连续涨停。
• 巨人网络：2014年7月21日退市，2015年10月31日借壳世纪游轮回归，复牌后连续涨停。
• 奇虎360：2016年7月18日退市，2017年11月2日借壳江南嘉捷回归，复牌后连续涨停。

3. 潜在壳标的筛选标准

基于历史数据及市场特征，筛选出32只潜在壳标的，标准如下：

• 非创业板股票：创业板不允许借壳上市。
• 流通市值少于30亿元：避免股东权益稀释。
• 非国有企业控股：审批流程复杂。
• 上市时间大于3年：避免限售股影响。
• 近3年内未实施过增发或重组：显示公司发展需求强烈。
• 前十大股东占比小于80%：降低原股东控制力。
• 净利润（ttm）为负值：显示公司可能急于融资。
• 未曾被借壳：避免重复借壳风险。

潜在壳标的清单

投资建议与评级说明

• 行业评级：

  • 推荐：行业表现优于恒生指数。
  • 中性：行业表现与恒生指数持平。
  • 回避：行业表现弱于恒生指数。

• 公司评级：

  • 买入：公司涨幅高于大盘15%以上。
  • 增持：公司涨幅在5%~15%之间。
  • 中性：公司涨幅在-5%~5%之间。
  • 减持：公司涨幅低于-5%。

总结

中概股回归A股是近年来资本市场的重要趋势，主要由海外市场估值低、做空风险大、上市成本高等因素驱动。借壳上市是主要回归方式之一，其对壳标的股价有显著刺激作用。通过分析历史数据，筛选出32只符合借壳条件的潜在壳标的，有助于投资者提前布局，把握借壳上市带来的投资机会。报告还提供了详细的中概股私有化进展及投资建议，为投资者提供参考。