20231011-德邦证券-传媒互联网行业9月报_关注AI多模态进程及应用端催化；布局Q3绩优标的_14页_1mb

市场表现

2023年9月，传媒行业SW指数下跌763%，显著跑输创业板指数和沪深300。A股传媒子板块普遍下跌，媒体、广告营销、文化娱乐跌幅超7%，仅互联网媒体相对稳健。港股互联网板块跌幅604%，略优于恒生科技指数，但整体市场情绪低迷。游戏和电影领域数据尚可，但月度表现受基数影响环比下降。

数据跟踪

游戏市场：9月中国游戏销售收入环比升21.5%，同比增长46.08%，移动游戏驱动增长，但客户端游戏环比下滑16.0%。Sensor Tower数据显示国内iOS手游流水同比增15%，环比降7%，出海手游表现稳定。电影方面：9月全国票房282.4亿元，同比增122%，环比降64%，热门电影包括《第八个嫌疑人》等续集作品。

投资主题与建议

核心投资主题聚焦AI（如腾讯混元大模型）、VR技术、游戏、影视动漫及数字经济。受益标的包括港股阿里影业、快手、A股恺英网络等。投资建议为加配传媒行业，基于基本面修复预期、AR/VR/AIGC高成长性和政策支持（如扩大内需战略）。当前估值具吸引力，推荐三季度业绩兑现标的，但需警惕政策风险。

关键事件

1. 腾讯发布混元大模型，增强AI应用；2. 杭州亚运会开幕，关联赞助商获益；3. iPhone 15 Pro支持空间视频，推动VR普及；4. OpenAI整合DALL·E3与ChatGPT，提升多模态能力。

风险提示

宏观经济波动、政策监管趋严及产品上线不及预期可能影响行业表现。