20150920-中国银河-国际经济周报第222期_通胀风险有限_美联储延迟加息_15页_1mb

宏观研究报告总结

核心内容

2015年9月17日，美联储决定维持联邦基准利率在0至0.25%不变，表示美国经济温和增长，就业市场稳固，但通胀仍低于目标。这一决定主要基于通胀风险有限和国际形势动荡两大因素。

主要观点

• 美联储延迟加息：美联储认为当前通胀水平不足以支持加息，同时考虑到全球经济的不确定性，特别是中国经济放缓和金融市场动荡，选择推迟加息以避免对全球金融稳定造成冲击。
• 美国经济表现：尽管经济温和增长，就业市场改善，但通胀压力依然较小，主要受能源价格下跌和美元强势影响。美国零售销售增长稳健，显示内需强劲。
• 全球通胀趋势：美国、欧元区和日本的通胀数据均显示低迷，尤其是美国核心通胀仍低于2%的目标，欧元区通胀接近停滞，日本通胀压力仍存在。
• 新兴市场风险：巴西主权债务评级被标普下调至垃圾级，经济持续萎缩，财政赤字扩大，政治动荡加剧，货币贬值压力上升。印度通胀放缓，经济增速减缓，但央行有降息空间以刺激消费。

关键信息

一、国际重要经济事件点评

• 美联储维持利率不变：
  • 美国经济温和增长，就业稳固，失业率下降。
  • 美国8月CPI月率下跌0.1%，核心CPI为1.8%，仍低于目标。
  • 美国8月PPI年率下降0.8%，显示通胀压力有限。
  • 美联储主席耶伦强调通胀过低和国际形势动荡是两大障碍。
  • 加息预期落空，美元指数下跌，欧元/美元上涨。
  • 耶伦表示，若10月加息，将召开新闻发布会，10月加息仍有可能。

二、发达经济体一周动态

• 美国：

  • 8月零售销售增长0.2%，显示内需强劲。
  • 9月NAHB房屋市场指数升至62，为2005年10月以来最高。
  • 8月新屋开工下降3.0%，营建许可上升3.5%。
  • 9月12日当周初请失业金人数降至26.4万，为1973年以来最低水平。
  • 就业市场改善，薪资上升，能源价格下降支撑消费增长。

• 欧元区：

  • 7月工业产值月率上升0.6%，同比上升1.9%，显示经济回暖。
  • 德国、西班牙、意大利和希腊工业产值均有增长，法国工业产值下降。
  • 8月CPI回落至0.1%，通胀压力持续。
  • ZEW经济景气指数跌至33.3，显示经济复苏面临挑战。
  • 欧元贬值和欧洲央行QE操作对出口和工业生产有积极影响。

• 日本：

  • 日本央行维持货币政策不变，承诺扩大基础货币。
  • 8月出口增长3.1%，进口下降3.1%，贸易逆差扩大。
  • 日本央行认为出口和产出受到新兴市场放缓的影响，但经济温和复苏。
  • 尽管出口增速放缓，但日本央行仍保持宽松政策以达到通胀目标。

三、新兴经济体一周动态

• 巴西：

  • 标普将巴西主权债务评级从BBB-降为BB+，评级展望为负面。
  • 巴西财政赤字扩大，经济持续萎缩，二季度GDP同比下降2.6%。
  • 政治动荡加剧，政府支持率下降，经济前景不容乐观。
  • 雷亚尔贬值逾45%，融资成本上升，经济复苏受阻。

• 印度：

  • 8月CPI同比升幅放缓至3.66%，WPI同比下降4.9%，连续10个月为负。
  • 央行行长拉詹强调控制通胀是首要任务，降息预期升温。
  • 印度经济保持高增速、低通胀，但增速放缓显示经济结构不稳。
  • 大宗商品价格下跌缓解通胀压力，但外需减少对经济有影响。

附录

附表1：美国经济指标一览

附表2：其他主要国家核心指标

附表3：主要新兴经济体经济指标一览

附表4：部分新兴经济体(地区)重要经济数据及经济事件近期跟踪(9 月 14 日一 9 月 20 日)

作者介绍

• 潘向东：中国银河证券首席经济学家，曾任职中信建投证券和光大证券，多次获得“远见杯”中国经济预测奖项。
• 周世一：宏观经济研究员，中国人民大学经济学院经济学博士，从事国际宏观经济研究工作。
• 刘娟秀：宏观经济研究员，英国格拉斯哥大学经济学博士，主要从事国际宏观经济研究工作。

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