20220401-宏源期货-贵金属月报（黄金与白银）_美联储加息与缩表预期共振_持续性高通胀支撑逐步趋弱_23页_1mb

贵金属月报总结（黄金与白银）

核心内容

2022年4月的贵金属市场受到多重因素影响，包括美联储货币政策调整、美国经济数据表现、通胀压力变化以及地缘政治风险。整体来看，贵金属价格预计震荡偏弱，但部分套利机会值得关注。

主要观点

• 美联储政策：美联储在3月按计划停止购债并加息25个基点，标志着加息周期的开启。同时，5月起将开始缩减资产负债表，加息与缩表共振可能对贵金属价格形成压制。
• 通胀与经济数据：美国2月CPI和PPI增速虽保持高位，但生产端与消费端“剪刀差”缩小，表明通胀压力逐步趋缓。制造业与非制造业PMI均接近历史正常值，显示经济活动趋于平稳。
• 劳动力市场：美国非农就业数据强劲，劳动参与率上升，失业率下降，表明劳动力市场接近充分就业，但疫情反复可能造成部分永久性劳动力缺口。
• 市场情绪：消费者信心指数与投资者信心指数持续下降，显示高通胀与紧缩政策对市场情绪造成负面影响。
• 贵金属供需：黄金与白银库存量震荡减少，显示市场对贵金属的需求上升。SPDR黄金ETF持仓量显著增加，反映投资避险与抗通胀需求增强。
• 套利机会：建议关注“金银比”、“金油比”和“金铜比”的逢低做多机会，因白银供给过剩且新能源汽车需求预期偏弱，黄金相对更具支撑。

关键信息

美联储政策与市场预期

• 美联储官员及主席鲍威尔支持未来单次加息50个基点，并计划在年底将利率提升至中性水平（2%-2.5%）。
• 美联储最早于5月公布缩表计划，缩表速度将比上次更快。
• CME数据显示，5月加息25个基点概率为33.4%，加息50个基点概率为66.6%；6月加息75个基点概率为25.7%，加息100个基点概率为59.0%。

经济数据与通胀趋势

• 美国2月制造业PMI为58.6，非制造业PMI为56.5，显示经济活动趋于正常。
• 消费者物价指数（CPI）和核心CPI、PCE和核心PCE均创新高，但生产端PPI增速放缓，表明“剪刀差”缩小。
• 个人消费支出同比增速回落至疫情前水平，显示通胀压力有所缓解。

市场情绪与投资行为

• 消费者信心指数与投资者信心指数持续下降，显示市场对高通胀和紧缩政策的担忧。
• SPDR和iShare黄金ETF持仓量显著增加，反映黄金作为避险资产和抗通胀工具的需求上升。
• COMEX白银多空持仓比值震荡上行，iShare白银ETF持仓量增加，显示白银市场也受到避险情绪推动。

套利机会

• 金银比：黄金相对更具支撑，建议逢低做多。
• 金油比：因原油价格高位和需求放缓，建议关注逢低做多机会。
• 金铜比：铜库存略增但仍处低位，建议逢低做多。

风险提示

• 4月6日公布3月议息会议纪要、4月21日公布经济褐皮书、5月4日召开议息会议，可能对市场产生影响。
• 持续性高通胀与美联储紧缩政策对市场情绪形成压力，需密切关注经济数据与政策动向。

总结

2022年4月，贵金属市场在美联储加息与缩表预期、美国经济数据表现、通胀压力变化及地缘政治风险等多重因素影响下呈现震荡偏弱趋势。黄金作为避险资产和抗通胀工具，受到更多关注，而白银则因供给过剩和需求预期偏弱，面临更大压力。投资者可关注“金银比”、“金油比”和“金铜比”的套利机会，同时需注意美联储政策动向和全球经济形势变化带来的风险。