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宏观周报总结（2015年09月20日）

核心内容

2015年9月，美联储FOMC会议决定维持零利率政策不变，但利率点阵图显示年内大概率仍有一次加息。这一决定虽然符合市场预期，但美联储的鸽派立场弱化了市场对美国经济的信心，导致美股冲高回落。同时，这一决定为新兴市场提供了喘息的机会，亚太国家股市普遍回升，人民币贬值压力有所缓解。

主要观点

• 美联储加息延迟：9月未加息，但12月加息几乎成为定局，市场对加息预期的反映导致美元流动性收紧，美元资产在年底之前仍有走强机会。
• 美股表现：尽管加息预期落空，但市场仍预期年底之前美股将表现最强，尤其关注NASDAQ小盘股的波动性。
• 新兴市场受益：亚太国家股市普遍上涨，人民币贬值压力减轻，但中长期被动贬值压力仍存。
• 外汇市场：美元升值，流动性收紧，日元、欧元等货币对美元贬值。黄金和油价短期趋势不明确，金价反弹为短线，油价维持震荡。

关键信息

一、美联储政策与市场反应

• 利率点阵图：显示年内大概率有一次加息，市场预期加息将延迟至12月。
• 市场反应：美股冲高回落，三大股指（道指、纳指、标普）涨幅有限，美债收益率跳水。
• 美元流动性：虽然9月不加息，但市场预期12月加息，美元流动性收紧，美元资产有望走强。
• 国际影响：加息延迟减轻了人民币贬值压力，但中长期贬值压力依然存在。

二、外汇市场走势

• 人民币：本周总体略有升值，离岸在岸汇差收窄，短期贬值压力减轻。
• 日元：受美联储鸽派影响，日元升值，但未来可能因日本央行逐步缩减QQE政策而回调。
• 欧元：欧元区贸易顺差扩大，欧元贬值，但下周可能维持弱势。
• 英镑：因美联储鸽派及英国就业数据超预期而小幅升值，但短期升值空间有限。
• 澳元：因市场对中国经济预期改善，澳元反弹，但基本面支撑不足，可能为昙花一现。

三、其他地区货币政策与经济数据

• 日本央行：维持QQE政策，预计2016年上半年CPI达到2%。
• 欧洲央行：表示可能扩大QE，欧元区经济增长和通胀低于预期。
• 美国经济数据：8月工业产出环比下降，但9月初失业人数下降，显示就业市场稳健。

四、资产价格走势

• 金价：反弹为短线趋势，受美元走强压制，反弹空间有限。
• 油价：期现价差低位，延迟加息释放经济回暖不及预期信号，油价短期难有大幅调整。

五、下周数据展望

• 日本：将发布制造业PMI、所有产业活动指数、CPI等数据。
• 美国：将发布GDP、个人消费、密歇根大学信心指数等数据。
• 德国：将发布PPI、制造业PMI、综合PMI等数据。
• 法国：将发布GDP、消费者信心指数、制造业PMI等数据。
• 欧盟：将发布消费者信心指数、制造业PMI等数据。

数据回顾

• 美国：
  • 8月工业产出环比下降0.4%，但修正后为上升0.9%。
  • 8月CPI同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.8%。
  • 首次失业人数降至26.4万，显示就业市场改善。
• 日本：
  • 8月出口同比收缩14.9%，进口同比收缩3.1%。
  • 贸易余额为-268.4亿日元，显示贸易赤字扩大。
• 欧元区：
  • 7月贸易顺差扩大至314亿欧元，创11年新高。
  • 8月CPI同比上升0.1%，核心CPI同比上升0.9%。
• 德国：
  • 9月ZEW经济景气指数降至10个月低点，显示经济担忧加剧。
  • 8月PPI同比下跌1.6%，显示价格压力持续。
• 英国：
  • 8月CPI同比为0%，显示通胀疲软。
  • 8月失业率降至5.5%，显示就业市场稳健。

结论

9月美联储维持零利率政策，为新兴市场带来喘息机会，但美元流动性收紧趋势未变，美元资产在年底之前仍有走强机会。美股预计表现相对最强，但需警惕加息对融资成本的影响。人民币贬值压力短期减轻，但中长期仍面临压力。金价反弹为短线，油价维持震荡。下周重要数据将陆续发布，重点关注美国GDP、制造业PMI、欧洲和日本经济指标。