20211207-国开证券-医药生物行业2022年年度策略报告_关注创新_消费及国际化_精选性价比个股_19页_668kb

医药生物行业2022年年度策略报告总结

核心内容

2022年医药生物行业策略报告指出，医药行业在2021年经历了一定的调整，整体估值已处于近10年的中枢水平附近，具备一定的配置价值。分析师王雯建议从创新、消费、国际化三个维度优选具备景气度确定、医保政策免疫度高的细分领域。

主要观点

• 行业整体表现：2021年医药生物行业指数下跌6.17%，下半年跌幅扩大。子行业表现分化，中药和医疗服务板块相对较好，而医药商业、生物制品、医疗器械等板块跌幅较大。
• 估值分析：医药板块绝对估值（TTM）约为44倍，接近10年来的中枢水平，相对A股溢价率约为123%，低于近10年中枢水平（134%）。子板块间估值差异明显，其中中药板块估值最高，达266倍。
• 基金持仓情况：2021年三季度医药生物行业持仓占比为13.34%，为2020年以来的低点，基金对医药行业的配置趋于谨慎。
• 业绩表现：2021年前10月医药制造业收入和利润分别同比增长22.8%和76.7%，显示刚需属性凸显，且未来增长空间较大。
• 政策环境：医保控费和集采政策持续，但部分细分领域如疫苗、血制品、医疗器械等具备医保免疫性，未来增长潜力较大。

关键信息

创新转型

• 创新药：国内创新药转型已成共识，研发费用持续增长，2020年CDE受理1类创新药注册申请达1062件，同比增长52%。建议关注研发能力强、产品管线丰富的Biotech公司及CXO平台公司。
• 国际化：创新药国际化是未来突破方向，CDE发布以临床价值为导向的抗肿瘤药物研发指导原则，推动药企提升国际化能力。迈瑞医疗、药明康德等公司具备国际化潜力。

医疗器械

• 进口替代：在生化、监护、冠脉支架等领域已实现进口替代，高端医疗设备如MRI、CT、呼吸机仍以进口为主，但国产品牌正逐步扩大市场份额。
• 国际化趋势：医疗器械具备性价比优势，借助疫情品牌力提升，有望成为国际化大企业。迈瑞医疗作为行业龙头，建议重点关注。

疫苗行业

• 市场规模：我国疫苗市场规模约425亿元，全球占比约11%，人均消费量远低于发达国家。
• 新冠疫情推动：疫情推动疫苗行业进入新阶段，新冠疫苗出海提升了国际影响力，二类苗消费属性强，医保免疫度高。智飞生物作为国内疫苗龙头，具备较强销售能力和研发管线，建议关注。

血制品行业

• 政策壁垒高：行业监管严格，竞争格局稳定。采浆量增长受限，但近期新设浆站政策有所松动，天坛生物在浆站获取和浆源拓展方面具备优势，建议关注。

重点个股推荐

风险提示

• 疫情影响超预期
• 行业监管政策进一步收紧
• 集采力度超预期对业绩产生负面影响
• 中美贸易摩擦持续升级
• 上市公司业绩增长低于预期
• 国内外经济形势持续恶化
• 市场整体系统性风险

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 短期股票投资评级：

  • 强烈推荐：未来6个月内相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 推荐：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 回避：未来6个月内相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 长期股票投资评级：

  • A：未来3年内相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • B：未来3年内相对沪深300指数涨跌幅在20%以内；
  • C：未来3年内相对沪深300指数跌幅20%以上。

分析师简介

王雯，CFA、CPA，天津大学学士，对外经济贸易大学硕士，曾任渤海证券医药行业分析师，具备8年行业研究经验。分析师承诺报告数据来源合规，分析逻辑基于专业判断，研究结论独立、客观、公正。

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