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中信期货研究：铂钯加速冲高，警惕价格波动风险

核心内容总结

2025年12月22日，铂金与钯金价格在宏观利好与地缘冲突升温的推动下大幅上涨，铂金主力合约上涨6.99%至568.45元/克，钯金上涨7%至508.45元/克。市场情绪高涨，但需警惕广期所即将实施的铂钯交易限额政策可能引发的价格波动风险。

主要观点

铂金市场分析

• 宏观支撑：美联储独立性受损、市场流动性宽松以及降息预期推动价格上涨。
• 现货市场紧张：内外价差持续扩大，铂金国内收盘时点与NYMEX铂金（含税）溢价高达32.8元/克，存在套利机会，未来价差或有收敛趋势。
• 供给端风险：南非作为全球铂族金属的主要供应国，面临电力供应及极端天气等潜在供应扰动。
• 需求端增长：汽车催化剂需求稳定，氢能产业成为未来增长点，首饰和投资需求扩张。
• 长期观点：供需基本面健康，宏观预期向好，预计铂价震荡偏强，维持多头观点。
• 短期策略：建议关注继续持多或多头逢高减仓，择机参与多铂空钯及内外正套。

钯金市场分析

• 地缘冲突影响：俄罗斯地缘问题持续影响供应，美国商务部对俄钯进口的调查尚未发布，导致其他地区钯金供应阶段性收紧。
• 结构性压力：钯金短期现货紧缺，价格坚挺，但中长期供需基本面偏弱。
• 宏观支撑：美联储降息周期为钯价提供底部支撑。
• 短期风险：价格快速上涨后，市场需警惕大幅波动。
• 策略建议：建议继续持多或多头逢高减仓，择机参与多铂空钯及内外正套。

关键信息

• 交易限额政策：广期所将从12月23日起实施铂钯交易限额，可能加剧价格波动。
• 内外价差：铂金内外价差显著，存在套利机会，但受套保额度限制，短期价差可能偏高。
• 库存与ETF持仓：NYMEX铂金与钯金库存变化、铂金ETF与钯金ETF持仓量反映市场供需状况。
• 租赁利率：伦敦铂金与钯金租赁利率显示市场资金紧张程度。
• 商品指数表现：2025年12月22日，中信期货商品指数整体上涨，有色金属指数上涨0.85%，表现优于其他板块。

风险提示

• 全球经济衰退：可能对贵金属需求产生负面影响。
• 美联储货币政策变化：影响市场流动性及贵金属价格走势。
• 俄罗斯地缘冲突变化：可能对钯金供应造成进一步扰动。
• 主产区供应扰动：南非等主要生产国的供应风险需重点关注。

图表说明

• 图表1-20：涵盖铂金与钯金价格、成交量、库存、ETF持仓、内外价差、租赁利率及期限结构等关键数据，用于分析市场供需与价格走势。

研究团队

• 研究员：郑非凡、白帅、杨飞、王雨欣、王美丹、桂伶、张远
• 从业资格号：F03088415, F03093201, F03108013, F03108000, F03141853, F03114737, F03147334
• 投资咨询号：Z0016667, Z0020543, Z0021455, Z0021453, Z0022534, Z0022425, Z0022750

联系方式

• 中信期货有限公司
• 深圳总部
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