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中信期货研究：铂钯继续冲高，警惕资金流出价格大幅波动风险

核心内容

2025年12月24日，广期所铂金（PT2610）和钯金（PD2610）主力合约价格继续上涨，铂金收盘价为657.65元/克，涨幅7%；钯金收盘价为578.45元/克，涨幅6.99%。由于铂金价格大幅上涨，导致内外价差维持高位，国内铂金价格较NYMEX铂金（含税）溢价54.4元/克，存在无风险套利机会，预计未来价差将有所收敛。

主要观点

铂金市场分析

• 价格走势：铂金价格持续上涨，短期内升幅较大，需警惕价格波动风险。
• 供给端：南非作为全球铂族金属的主要供应国，存在电力供应及极端天气等供应扰动风险。
• 需求端：整体市场处于结构性扩张阶段，汽车催化剂需求稳定，氢能产业将成为未来增长点，首饰和投资需求也呈上升趋势。
• 宏观环境：美联储降息周期和“降息+软着陆”组合将进一步放大远期价格弹性。
• 操作建议：短期建议逐步获利了结或观望，多铂空钯策略建议持有或暂时获利了结，同时可择机参与内外正套。

钯金市场分析

• 价格走势：钯金价格延续上行趋势，短期表现强势。
• 供给端：俄罗斯地缘问题引发供应担忧，美国商务部对俄罗斯钯金进口的调查尚未公布，导致其他地区供应阶段性收紧。
• 需求端：钯金面临结构性压力，但现货紧缺支撑价格坚挺。
• 宏观环境：美联储降息周期为钯金价格提供底部支撑。
• 操作建议：短期建议获利了结或观望，多铂空钯策略建议持有或暂时获利了结，同时可择机参与内外正套。

关键信息

• 涨跌停板与保证金：铂期货PT2610合约涨跌停板幅度保持为12%，交易保证金标准为14%。
• 内外价差：截至12月24日，国内铂金与NYMEX铂金（含税）价差为54.4元/克，钯金价差为58.0元/克。
• 价差公式：价差 = GFEX - (NYMEX/31.1035 * USDCNY * 1.13)。
• 市场预期：供需基本面健康，宏观环境偏好，预计铂价将震荡偏强，钯价短期震荡偏强。
• 风险提示：全球经济衰退、美联储货币政策变化、俄罗斯地缘冲突变化、主产区供应扰动。

图表概览

• 图表1-2：广期所铂金、钯金主力合约价格与成交量。
• 图表3-4：上海黄金交易所铂金现货价格、伦敦铂钯现货价格。
• 图表5-6：NYMEX铂金、钯金成交量与价格。
• 图表7-8：金铂比价、铂钯比价。
• 图表9-10：NYMEX铂金、钯金库存。
• 图表11-12：铂金ETF、钯金ETF持仓量。
• 图表13-14：伦敦铂金、钯金租赁利率。
• 图表15-16：国内铂金、钯金基差。
• 图表17-18：GFEX铂金、钯金期限结构。
• 图表19-20：国内铂金、钯金收盘时点内外价差。

中信期货商品指数

• 综合指数：2306.25，+0.47%
• 商品20指数：2645.83，+0.43%
• 工业品指数：2233.41，+0.31%
• PPI商品指数：1381.84，+0.15%
• 有色金属指数：2593.96，+0.01%

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研究员信息

• 郑非凡：从业资格号F03088415，投资咨询号Z0016667
• 杨飞：从业资格号F03108013，投资咨询号Z0021455
• 王雨欣：从业资格号F03108000，投资咨询号Z0021453
• 王美丹：从业资格号F03141853，投资咨询号Z0022534
• 桂伶：从业资格号F03114737，投资咨询号Z0022425
• 张远：从业资格号F03147334，投资咨询号Z0022750