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华泰 | A股策略：成长主导但谨慎追高

核心内容总结

华泰证券策略团队近期发布报告指出，当前A股市场呈现出成长风格主导的态势，但市场情绪波动较大，需警惕追高风险。主要观点和关键信息如下：

主要观点

• 成长风格占优：上周A股市场重心上移，成长板块大幅跑赢其他板块，AI产业链在政策推动下表现突出，成为市场主要驱动因素。
• K型复苏延续：当前经济复苏呈现“K型”特征，内需偏弱，而出口和高端制造表现亮眼，政策加力预期增强。
• AI行情热度高但脆弱性显现：AI相关板块持续走强，但市场拥挤度已处于高位，缺乏有效对冲工具，若预期逆转可能面临剧烈调整。
• 需筑牢安全垫：建议投资者适度控制仓位，避免盲目追高，关注具备防御属性的板块以对冲科技交易的波动风险。
• 地缘事件影响显现：霍尔木兹海峡恢复通航可能缓解原油供给压力，带动油运、航油、炼化化工等行业受益。

关键信息

AI主线驱动市场

• AI产业链在政策催化下持续走强，权重股如寒武纪、中际旭创等刷新历史新高。
• 算力硬件链条（如光通信、PCB、半导体设备）全面活跃，成为市场主要交易主线。
• 海外科技交易情绪高涨，但市场脆弱性在累积，需关注后续波动风险。

经济K型复苏状态

• 内需偏弱：社零同比转负，地产投资持续下滑，经济复苏动力不足。
• 外需强劲：集成电路出口大幅增长，工业机器人等高端制造保持高景气。
• 政策加力预期：内需疲软可能推动政策进一步加码，以对冲经济拖累。

市场结构表现

• 成长板块涨幅显著：如创业板指、科创50等，涨幅居前。
• 传统板块承压：如银行、煤炭、消费等，表现相对较弱。
• 行业分化明显：AI、电子、通信等成长行业表现突出，而消费、医药、房地产等板块则相对承压。

流动性环境

• 国内流动性：银行间资金价格上升至1.46%，10年期国债收益率下降至1.73%。
• 信用利差变化：绝对信用利差上升，相对信用利差持平。
• 中美利差收窄：上周降至2.73%，反映外部环境对市场的影响。

海外流动性

• 美债利率变化：隐含通胀预期下降至2.25%，美债期限利差降至0.27%。
• 地缘风险影响：美伊停火与霍尔木兹海峡复航压制油价，带动相关受益行业。

配置建议

1. 关注AI硬件链及涨价链：如光模块、存储/CCL、MLCC、MPO等，业绩能见度高。
2. 重视财报视角供需改善：如消费电子、小金属、装修建材等，具备结构性机会。
3. 配置防御性板块：如股东回报稳健的板块，对冲科技交易的波动风险。

风险提示

1. 外部风险超预期：如美联储加息预期升温、地缘政治冲突等。
2. 国内基本面不及预期：如经济复苏不及预期、政策效果滞后等。