20241021-国投期货-铜周报_交投情绪烘托反弹_基本面需要平衡_7页_1mb

铜周报总结

核心内容

本周铜市整体呈现震荡态势，市场情绪与基本面因素交织影响价格走势。尽管伦铜连续第三周收阴，但跌幅回撤较快，价格一度探低9500美元以下。沪铜则表现相对稳定，市场情绪在经济指标、政策预期等因素的支撑下出现反弹迹象。

主要观点

市场情绪与技术面

• 市场情绪在短期内仍易摇摆，交投题材缺乏明确方向。
• 技术面上，伦铜上方阻力位为9800美元，沪铜对应为7.8万元/吨。
• 市场倾向铜价继续震荡，操作上建议持有执行价7.9/8万元的2411合约卖出看涨期权。
• 部分策略更倾向沪铜打开向下波动区间，以平衡消费买需，目标价位为7.58万元。

国内供需分析

• 库存情况：SMM铜社库持续攀升，上周降至21.94万吨，较去年同期仍高出13.51万吨。
• 价格结构：交割后SMM现铜重转贴水扩大至50元/吨，洋山铜溢价缩窄至55美元。
• 原料供应：铜精矿现货TC回升至10美元以上，但部分炼厂因事故停产或检修，产出低于预期，导致加工费暂时回暖。
• 再生铜供应：再生铜供应随铜价波动，整体偏紧，精废价差缩小至700元以下。
• 消费情况：国内消费受制，电力电网订单保持坚挺，其他领域表现一般。逢低补库主要依赖铜价判断。

海外动态

• 智利与秘鲁产量：智利8月铜产量同比增加10.1%，秘鲁铜产量结束五连降，增长11%。
• 印尼供应风险：印尼自有炼厂再次遭遇火灾事故，Manyar冶炼厂暂停阴极铜生产，影响其明年1月满负荷生产计划。
• 政策变化：印尼考虑延长铜精矿出口许可，进一步影响全球铜供应格局。

关键信息

• 经济数据：国内三季度GDP增速好于预期，美国9月零售销售数据稳健，限制了联储11月降息空间。
• 货币政策：中国央行、ECB调降基准利率，推动贵金属和美国股市创新高。
• 特朗普胜选：特朗普胜选概率重新加大，可能对市场情绪产生影响。
• 制造业PMI：本周市场关注新一轮制造业采购经理人指数初值，该指标自夏季以来缺乏共振，多数经济体读数持续运行在50以下。

操作建议

• 操作评级：市场整体处于偏多/空状态，可操作性不强，建议谨慎操作。
• 策略建议：建议持有执行价7.9/8万元的2411合约卖出看涨期权，同时可考虑少量空单背靠阻力位持有。
• 关注重点：密切关注国内制造业PMI数据、海外铜矿供应变化及政策动向。

图表说明

• 图1：国内外价格对比
• 图2：平水电解铜升贴水的季节性特点
• 图3：铜期现结构
• 图4：上海进口铜贸易升水
• 图5：SHFE当月-3个月价差
• 图6：铜现货及三个月进口利润
• 图7：上期所铜周库存
• 图8、图9：1#与2#铜精废价差
• 图10：中国铜库存（含保税社库）
• 图11：LME铜库存季节性
• 图12：LME铜库存洲际分布
• 图13：LME铜注销仓单
• 图14：LME：铜：投资公司或信贷机构多头持仓
• 图15：COMEX基金净持仓与铜价
• 图16-19：板带箔、电缆、铜管、精铜杆整体开工率

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