20241021-国投期货-锌_交投汇总的关键问题（二）-消费预期与价格研判_11页_3mb

锌：交投汇总的关键问题（二）——消费预期与价格研判总结

核心内容概述

本文聚焦于2024年锌价走势与实际消费之间的差异，分析国内和国际需求端的变化，结合政策、经济、产业等多方面因素，对锌的未来价格走势进行研判。整体来看，锌的需求呈现“外强内弱”的格局，外需虽强劲但或面临高位见顶，内需疲弱但存在财政刺激的期待。

主要观点与关键信息

1. 内需表现：疲弱但仍有托底力量

• 整体消费疲弱：2024年1-7月国内精炼锌消费同比微增3.62万吨，但二季度和三季度消费明显下滑，与市场预期不符。
• 地产拖累明显：房地产开发固定资产投资累计同比下滑9.8%，民间投资几无增长，地产疲弱对家电等下游行业形成拖累。
• 制造业与基建托底：制造业和基建固定资产投资累计同比分别增长9.1%和7.87%，发挥了一定的支撑作用。
• 新能源装机增速放缓：风电、光伏新增装机同比增速分别增长469万千瓦和2683万千瓦，但增幅低于去年同期40%，部分区域弃风弃光率上升，反映电网调节能力不足。

2. 外需表现：强劲但或面临见顶压力

• 出口数据亮眼：2024年1-8月我国镀锌板出口增长14.93%，家电出口保持18%以上增速，汽车出口增长28.3%，远超德国和日本。
• 美国政策影响：《通胀削减法案》推动制造业回流，但高利率抑制了实体产业增长，薪资增长放缓可能影响消费。
• “一带一路”投资放缓：2024年8月对一带一路国家非金融类投资同比增长仅2.2%，较2023年同期大幅下滑，后续增长空间有限。
• 美联储降息与汇率影响：2024年9月美联储开启降息周期，中美利差见顶，人民币对美元贬值利多出口，但边际效应减弱。

3. 后市需求展望

• 外需或见顶：2024Q4-2025年外需可能高位见顶，但下滑空间有限，部分产品仍具全球竞争力。
• 内需高度依赖财政刺激：2024年财政政策未超预期，若要完成GDP增长目标，四季度财政刺激力度需加大。
• 电力投资仍具支撑：国家电网2024年电网投资计划完成6000亿元，Q4投资增速有望提升，但难以对冲地产疲弱和新能源装机增速放缓的影响。

4. 价格研判

• 2024Q4走势：预计沪锌将高位震荡，2.4-2.6万元/吨区间合理，回调后支撑较强，但冲高后多头减仓概率大。
• 2025年展望：若财政刺激超预期，锌供需平衡可能改善，价格重心有望上移；反之，若刺激力度不足，锌价或震荡下行。

结论

锌的需求端在2024年呈现外强内弱的格局，外需虽强劲但面临见顶压力，内需疲弱但仍有财政刺激的期待。锌价走势将高度依赖中美宏观政策的动态变化，尤其关注国内财政发力的节奏与力度。总体来看，锌价在2024Q4或维持高位震荡，2025年则需关注供需变化与政策预期的博弈。