20161031-东兴证券-医药行业深度报告：政策放开迎千亿市场，中药配方颗粒终将扬帆远航_27页_1mb

中药配方颗粒行业深度分析总结

核心内容

中药配方颗粒是中药饮片的现代剂型，具备方便携带、服用及质量稳定等优势，其发展符合中医药产业现代化趋势。该产品不仅可替代传统中药饮片，还能有效补充中成药的不足，具有广阔的市场前景。根据欧睿数据，2015年中药配方颗粒市场规模约为98亿元，占中药饮片的4%及中成药的1.2%，预计未来行业成熟后占比有望提升至30%，形成千亿市场。

主要观点

1. 技术与产品创新：中药配方颗粒采用现代提取技术，解决了传统中药饮片煎煮不便、质量不稳定等问题，具备较高的临床疗效和便捷性，有助于中医药走向现代化、标准化和国际化。
2. 市场潜力巨大：随着消费者对中药饮片的接受度提高，以及医保政策的逐步放开，中药配方颗粒市场需求将迅速增长，未来市场空间广阔。
3. 政策支持明确：2015年12月《中药配方颗粒管理办法》（征求意见稿）发布，2016年《中医药发展战略规划纲要2016-2030》将中药配方颗粒纳入发展规划，标志着政策放开在即。
4. 行业格局变化：目前中药配方颗粒行业由5家全国试点企业主导，未来随着政策放开，行业将从寡头垄断转向垄断竞争，最终集中度提升，强者恒强成为趋势。
5. 投资策略：重点推荐具备先发优势和行业龙头地位的企业，如华通医药、红日药业、华润三九、康美药业和中国中药。同时，关注其他相关受益标的，如佛慈制药和香雪制药。

关键信息

市场现状与前景

• 2015年中药配方颗粒市场规模约为98亿元，占中药饮片市场4%。
• 未来预计中药配方颗粒占中药饮片市场比例将提升至30%，形成千亿市场。
• 医保报销政策逐步放开，有助于提升终端支付能力，进一步拉动市场需求。

政策发展

• 2015年12月发布《中药配方颗粒管理办法》（征求意见稿），为行业准入放开作准备。
• 2016年8月国家药典委员会发布《中药配方颗粒质量控制与标准制定技术要求（征求意见稿）》，推动行业标准化。
• 政策逐步放开，预计2016年11月前完成意见征集，标志着行业进入正式生产阶段。

行业格局

• 当前行业由5家全国试点企业主导，包括天江药业、广东一方、康仁堂、华润三九、培力药业。
• 随着政策放开，行业将进入垄断竞争阶段，最终通过并购重组形成寡头格局。

重点企业分析

• 红日药业：通过收购康仁堂进入中药配方颗粒领域，拥有“全成分”工艺，产品覆盖20多个省区，2015年营收达15.9亿元，年均复合增速高达56%。
• 华润三九：深耕中药配方颗粒多年，拥有600多个品种，覆盖全国2000多家医院，2015年营收约14亿元，占总营收比例达18%。
• 华通医药：具备强大的渠道优势，计划通过定增募资6亿元建设年产1000吨中药配方颗粒生产线，预计未来营收可达15-20亿元。
• 康美药业：全产业链布局，涵盖中药材种植、饮片加工、中成药制剂及零售，2016年投资6.5亿元建设中药配方颗粒项目，未来有望实现弯道超车。
• 中国中药：通过收购天江药业，成为中药配方颗粒龙头，2015年营收约36亿元，市占率近50%。

风险提示

• 政策进展不及预期
• 企业生产基地建设、产品研发不及预期

行业重点公司盈利预测与评级

相关研究报告

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行业发展背景

• 中药配方颗粒作为中药饮片的现代剂型，具有质量稳定、便于服用等优势。
• 行业起步虽晚但发展迅速，从2001年试点开始，至2015年已覆盖600余味中药。
• 产品已进入多个省市医保目录，终端支付能力增强，市场需求进一步放大。

投资建议

• 关注具备先发优势和行业龙头地位的企业，如红日药业、华润三九、康美药业、华通医药和中国中药。
• 关注行业扩容带来的新秀企业，如佛慈制药、香雪制药等。

分析师简介

• 张金洋：医药生物行业小组组长，3年证券行业研究经验，3年医药行业实业工作经验。曾参与2015年新财富第七名团队和水晶球第三名团队，具备深厚行业背景和研究能力。
• 陈顺：西南财经大学金融学硕士，理工金融复合背景，1年券商资管实习经验，1年卖方研究所工作经验，专注于中药、血制品等细分领域及大健康转型机会。

联系方式

• 张金洋：010-66554035，zhangjy@dxzq.net.cn，执业证书编号：S1480516080001
• 陈顺：010-66554087，chenshun@dxzq.net.cn