20170727-渤海证券-中药配方颗粒行业专题报告：政策放开逐步推进，中药配方颗粒高速增长_30页_2mb

中药配方颗粒行业专题报告总结

核心内容

中药配方颗粒是一种新型中药产品，俗称“免煎中药”，具有统一规格、剂量和质量标准。它在传承中医理论的同时，解决了传统中药饮片煎煮不便、质量不稳定等问题，是中药现代化的重要组成部分。随着政策逐步放开，中药配方颗粒行业将迎来快速发展，预计未来五年行业将保持40%的年均复合增速，2020年市场规模有望突破400亿元。

主要观点

• 创新品种+政策红利：中药配方颗粒在临床疗效、使用便捷性和质量稳定性方面均优于传统中药饮片，符合现代生活节奏，且在政策上保留药品加成，不计入药占比，有利于医院和医生提高处方意愿。
• 市场潜力巨大：目前中药配方颗粒在饮片市场的占比仅为6%，但随着医保覆盖的逐步扩大，预计2020年占比可达10%，市场规模将超400亿元。
• 政策放开趋势明显：国家对中药配方颗粒的管理政策逐步由限制转向质量监管，试点资质有望逐步放开，行业进入垄断竞争阶段。
• 龙头企业优势明显：红日药业、华润三九、康美药业、华通医药和香雪制药等企业因具备技术、产品储备和产业链优势，有望在政策放开后抢占市场先机。

关键信息

1. 行业现状

• 中药配方颗粒已拥有700多个单味品种，2016年市场规模约107亿元，同比增长30.5%。
• 目前全国约有1997家二级以上中医院，中药配方颗粒覆盖率约64%。
• 配方颗粒在临床疗效上与传统饮片无明显差异，部分研究显示其甚至略优。

2. 企业布局与竞争力

• 红日药业：采用“全成分”工艺，2016年配方颗粒销售额达18.8亿元，毛利率约78%。
• 华润三九：首批全国试点企业之一，2016年销售额超16亿元，市场份额约16%。
• 康美药业：获批省内试点生产资质，计划投资6.5亿元建设配方颗粒项目，已储备450种品种。
• 华通医药：已获批浙江省试点资质，2016年销售额预计超亿元。
• 香雪制药：积极布局上游中药材资源，计划未来两年内配方颗粒品种达400种。

3. 海外市场参考

• 日本市场中药配方颗粒普及率高，89%的内科医生曾使用，148种配方颗粒纳入医保目录。
• 津村制药作为日本汉方制药龙头企业，2016年营收约1126亿日元，其中配方颗粒占比约95.5%，正积极拓展欧美市场。

4. 行业发展趋势

• 政策推动：国家政策逐步放开，从试点制度向全面推广过渡，医保覆盖范围扩大。
• 市场格局：行业将由寡头垄断走向垄断竞争，政策放开后，具备全产业链布局的企业将更具优势。
• 技术进步：配方颗粒生产工艺成熟，质量控制体系完善，确保产品疗效和安全性。

5. 风险提示

• 政策不达预期：政策放开进度不及预期可能影响行业发展。
• 医保推进不及预期：医保覆盖范围扩大速度缓慢可能制约市场增长。
• 竞争加剧：行业门槛提升，竞争加剧可能导致产品价格下降，盈利空间压缩。

投资建议

• 重点推荐标的：红日药业（300026）、华润三九（000999）、康美药业（600518）、华通医药（002758）、香雪制药（300147）。
• 投资思路：中药配方颗粒行业未来五年有望维持40%的增速，龙头企业和省内试点企业将受益于市场扩容，巩固行业地位。香雪制药等传统饮片企业也将在政策放开后，借助原有渠道实现配方颗粒快速放量。

结构清晰点

1. 行业概述

• 中药配方颗粒是中药现代化的重要方向。
• 具备标准化、质量可控、使用便捷等优势。

2. 市场潜力与增长预测

• 2020年中药配方颗粒市场规模有望突破400亿元。
• 增长动力来源于政策放开、医保覆盖和市场需求释放。

3. 企业布局与竞争格局

• 国家试点企业如红日药业、华润三九、康美药业等已具备较强的市场竞争力。
• 省内试点企业如华通医药、康美药业等有望在本地市场快速扩张。

4. 海外市场与行业对比

• 日本市场中药配方颗粒普及率高，且纳入医保目录。
• 国内市场仍处于发展初期，具有较大增长空间。

5. 风险与机遇

• 政策和医保推进是主要机遇。
• 竞争加剧和成本上升是主要风险。

总结

中药配方颗粒行业在政策逐步放开和市场需求释放的推动下，具有巨大的发展潜力。龙头企业和省内试点企业将受益于市场扩容，具备技术、产品储备和产业链布局的企业有望抢占市场先机。行业未来将由寡头垄断走向垄断竞争，政策放开的同时行业门槛将提升，确保市场有序发展。