2017-生物医药行业专题报告：中药配方颗粒行业拐点临近，市场扩容政策推动_19页-1mb

报告摘要

中药配方颗粒行业正迎来政策与市场双重驱动的拐点，预计未来四年将实现40%的复合增速。该行业满足医院、医生、患者、企业及监管层多方利益需求，具备良好的发展前景。

中药配方颗粒的优势：
- 适应快节奏生活，服用便捷，有助于提高用药依从性。
- 不计入药占比，销售费用率较高（20%-40%），但净利率可达25%-30%。
- 更易于标准化、规范化，便于监管，有助于中医药国际化。
政策环境改善：
- 2015年CFDA发布《中药配方颗粒管理办法（征求意见稿）》，将生产准入权下放至地方，不再限制临床使用范围。
- 部分省市已将中药配方颗粒纳入医保目录，报销方式与中药饮片相同。
- 政策逐步放开，为行业带来更大的发展空间。
成分与药效一致性：
- 大部分中药配方颗粒与合煎汤剂在化学成分、药效学及临床疗效方面无显著差异。
- 少数药材（如含单宁、生物碱、皂苷类）可能在成分或药效上存在差异，但多数情况下，单煎优于合煎。
- 多个经典方剂已被试验证明配方颗粒与合煎疗效无显著差异。
行业竞争格局：
- 原有6家试点企业占据市场主导地位，具备先发优势。
- 新进者中，拥有地方资源和中药全产业链布局的公司更具竞争力。
- 未来政策放开后，市场将逐步向更多企业开放，形成更广泛的竞争。

行业增长：
- 2006-2015年复合增速达48.84%，远高于中药饮片的26.7%。
- 2015年销售额达81.75亿元，同比增长30.86%，占中药饮片销售额的5.1%。
- Frost & Sullivan预测未来四年复合增速有望达40%。
政策变化：
- 2015年12月CFDA发布征求意见稿，将中药配方颗粒生产准入权下放至地方，取消临床使用范围限制。
- 2016年国务院将中药配方颗粒纳入《中医药发展战略规划纲要 2016-2030》。
- 各地医保政策逐步放宽，如广东、北京、安徽、福建、浙江等省份已将部分配方颗粒纳入医保目录。
质量控制要求：
- 国家药典委员会发布《中药配方颗粒质量控制与标准制定技术要求（征求意见稿）》，对原料药材、饮片、中间体及成品提出严格标准。
- 要求具备可追溯的原料体系、完善的饮片炮制生产线及与标准汤剂对比的严格标准。
上市公司布局：
- 红日药业、华润三九、华通医药、香雪制药、康美药业、佛慈制药等公司积极布局中药配方颗粒产业。
- 部分公司通过收购上游企业或与科研机构合作，强化自身在产业链中的地位。

股票名称	股票代码	股票价格（2016-12-02）	EPS（2016E/2017E/2018E）	P/E（2016E/2017E/2018E）
红日药业	300026.SZ	6.15	0.22 / 0.25 / 0.30	28.33 / 24.26 / 20.63
华润三九	000999.SZ	26.80	1.33 / 1.55 / 1.76	20.21 / 17.27 / 15.23
华通医药	002758.SZ	33.21	0.35 / 0.52 / 0.76	94.80 / 64.26 / 43.66
香雪制药	300147.SZ	14.27	0.23 / 0.33 / 0.42	61.56 / 43.77 / 34.29
康美药业	600518.SH	17.45	0.69 / 0.86 / 1.05	25.30 / 20.38 / 16.65
佛慈制药	002644.SZ	11.83	0.12 / 0.15 / 0.19	98.67 / 79.18 / 63.26

股票投资评级：
- 强烈推荐（预计6个月内，股价强于沪深300指数20%以上）
- 推荐（预计6个月内，股价强于沪深300指数10%-20%之间）
- 中性（预计6个月内，股价与沪深300指数相差±10%）
- 回避（预计6个月内，股价弱于沪深300指数10%以上）
行业投资评级：
- 强于大市（预计6个月内，行业指数强于沪深300指数5%以上）
- 中性（预计6个月内，行业指数与沪深300指数相差±5%）
- 弱于大市（预计6个月内，行业指数弱于沪深300指数5%以上）