20161101-西南证券-中药配方颗粒专题报告_政策放开在即_各省进入_百花齐放_时代_26页_2mb

中药配方颗粒政策放开在即，行业迎来发展新机遇

核心内容

中药配方颗粒作为中药现代化的重要方向，正在逐步替代传统中药饮片，其政策管理框架即将正式出台。预计2016年内将发布正式文件，届时中药配方颗粒市场将从目前的5家试点企业垄断格局，转向各省备案制，实现“百花齐放”的市场格局。

主要观点

政策背景与预期

• 《中药配方颗粒管理办法（征求意见稿）》已于2016年3月结束征求意见，预计正式文件将在2016年内出台。
• 政策放开将带来市场扩容，但也将为新进入者设立高门槛，先行者将凭借技术、品种储备等优势抢占市场。
• 中药配方颗粒不取消药品加成、不计入药占比，符合医生和医院的利益诉求，有利于在医院终端推广。

市场前景

• 中药配方颗粒市场规模预计在2020年将达到近400亿元，2016-2020年复合增长率有望超过40%。
• 中药配方颗粒具备使用便利、易于管理等优势，预计在医院终端覆盖率将大幅提升，医保支付能力增强将推动需求释放。

市场格局变化

• 未来将由5家国家级试点企业垄断，转为各省备案制，推动市场多元化发展。
• 企业需具备技术、品种储备、上游溯源、下游配送、销售及区域保护等能力，才能在竞争中占据优势。

关键信息

替代空间

• 中药饮片市场：预计替代率20%，市场空间约320亿元。
• 中成药市场：预计替代率1%，市场空间约75亿元。

医保覆盖

• 目前安徽、宁夏、福建等省份已将中药配方颗粒纳入医保支付范围。
• 未来有望进入全国医保，推动市场进一步增长。

行业壁垒

• 生产技术：需具备颗粒剂提取技术及完整的生产能力。
• 品种储备：需储备至少250种以上中药配方颗粒。
• 上游溯源：需确保中药材来源可追溯，符合GAP标准。
• 下游配送：需与医疗机构建立直接配送关系。
• 区域保护：各省备案制可能带来区域保护效应。

投资建议及重点公司

重点推荐公司

1. 佛慈制药（002344）：技术储备充足，占据西北市场先机，预计2016-2018年EPS分别为0.08元、0.13元、0.16元，对应PE分别为156倍、96倍、78倍，投资评级为“增持”。
2. 华通医药（002758）：已获浙江省试点，拥有600多种配方颗粒品种，预计2016-2018年EPS分别为0.34元、0.37元、0.80元，对应PE分别为106倍、97倍、45倍，投资评级为“买入”。
3. 香雪制药（300147）：拥有中药材和渠道优势，预计2016-2018年EPS分别为0.27元、0.15元、0.21元，对应PE分别为54倍、94倍、70倍，投资评级为“增持”。
4. 康美药业（600518）：具备全产业链优势，投资6.5亿元建设配方颗粒项目，预计2016-2018年EPS分别为0.56元、0.69元、0.87元，对应PE分别为30倍、25倍、20倍，投资评级为“买入”。
5. 华润三九（000999）：中药配方颗粒先行者，拥有全国性市场，预计2016-2018年EPS分别为1.28元、1.37元、1.63元，对应PE分别为21倍、20倍、16倍，投资评级为“买入”。

风险提示

• 政策放开低于预期；
• 医保推进低于预期；
• 医药商业政策趋严；
• OTC推广不及预期；
• 互联网医疗平台推广不及预期；
• 药品降价风险。

总结

中药配方颗粒市场即将迎来政策放开，预计2016年后将由5家国家级试点企业垄断格局转向各省备案制，形成区域竞争格局。政策放开将带来市场扩容，推动中药配方颗粒需求迅速增长，市场规模有望在2020年达到400亿元。具备技术、品种储备、上游溯源、下游配送、销售及区域优势的企业将更易占据市场先机。佛慈制药、华通医药、香雪制药、康美药业及华润三九等企业有望在政策红利下获得显著增长。