20250312-中国银河-昆药集团-600422.SH-2024年年报业绩点评_2024年利润超预期_看好口服药持续放量_4页_1mb

昆药集团2024年年报业绩总结

核心内容概述

昆药集团于2024年实现营业收入84亿元，同比微降0.34%；归母净利润6.48亿元，同比增长19.86%；扣非归母净利润4.19亿元，同比增长25%。公司现金流表现稳健，经营活动现金流净额达8.08亿元，同比增长7%；投资活动现金流净额同比增长126%至0.86亿元。整体来看，公司2024年业绩表现良好，尤其在口服药板块实现持续增长，而针剂板块受政策影响短期承压。

主要观点与关键信息

1. 口服药板块表现亮眼

• 营业收入：37亿元，同比增长1%。
• 毛利率：67%。
• 主要产品表现：
  • 血塞通软胶囊：销售量同比增长11%，昆药集团与华润圣火联合品牌表现突出。
  • 参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒及清肺化痰丸：合计同比增长20%，其中清肺化痰丸营收破亿，参苓健脾胃颗粒与舒肝颗粒营收再创新高。
• 商业板块：营业收入36.6亿元，同比增长6%，毛利率16%，保持稳定增长。

2. 针剂板块短期承压

• 营业收入：5.4亿元，同比下滑49%。
• 毛利率：83%。
• 主要产品表现：
  • 注射用血塞通（冻干）：销售量同比下滑55%，主要受医保支付政策影响。
  • 天麻素注射液：销售量同比增长13%，受益于集采区域及等级医院需求上升。

3. 内生与外延双驱动发展

• 华润圣火并购：已于2024年如期完成，增强公司产品管线。
• 战略推进：昆中药“大单品+全渠道+品牌化”战略持续推进，1381整体销售规模实现历史性突破。
• 渠道整合：依托三九商道基础，完成全国零售与医疗体系销售渠道整合，聚焦主流客户，为2025年口服药持续放量奠定基础。

4. 研发成果显著

• 过评产品：2024年两个产品首家过评，包括氯硝西泮注射液与秋水仙碱片（版纳药业）。
• 创新药进展：非酒精性脂肪肝1类创新药KPC000154与2.2类改良型新药KYAH02-2020-149获批临床。
• 研发投入：全年研发投入1.4亿元，研发费用1.1亿元，研发费用率1.3%。

5. 五年战略规划

• 目标：2024年-2028年，公司营业收入目标翻番，工业收入达100亿元。
• 核心业务：聚焦精品国药与老龄健康-慢病管理两大领域。
• 发展路径：通过短期、中期、长期三步走战略，结合内生发展与外延扩张。

6. 投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为7.4/8.8/10.5亿元，同比增长14.45%、19.21%、19.22%。
• 估值水平：当前股价对应2025-2027年PE分别为18/15/13倍，维持“推荐”评级。

7. 风险提示

• 原材料价格上涨：可能影响毛利率。
• 汇率波动：可能影响汇兑收益。
• 下游需求恢复不及预期：可能影响产品销售。
• 产品销售不及预期：可能影响业绩增长。
• 研发进度不及预期：可能影响产品管线拓展。

财务指标预测

结论

昆药集团2024年业绩表现稳健，口服药板块增长显著，针剂板块短期承压但部分产品仍保持增长。公司通过并购与渠道整合增强竞争力，研发成果丰富产品管线，且制定了明确的五年战略规划，未来增长可期。分析师维持“推荐”评级，认为公司核心产品有望在2025年持续放量。