20220213-天风证券-宏观点评_口服药从无到有是悲观预期里的一缕曙光_4页

口服药从无到有是悲观预期里的一缕曙光

核心内容

本文主要分析了新冠口服药对全球疫情结束和经济复苏的潜在影响，指出口服药的出现是终结疫情的重要转折点。作者认为，尽管疫苗在建立免疫屏障方面发挥了关键作用，但口服药在治疗轻症、缓解社会恐慌、降低医疗负担等方面具有不可替代的价值。同时，文章也强调了口服药在全球范围内的扩产、交付及价格下降对疫情控制和经济预期恢复的重要性。

主要观点

• 口服药是“游戏规则的改变者”：相比疫苗和抗体药物，口服药在患者依从性、生产、运输和定价方面更具优势，有助于缓解社会对疫情的恐慌，推动疫情走向终结。
• 疫情结束的三个节点：
  1. Omicron大流行的结束与全球新增病例曲线走平：当前全球疫情已进入尾声，新增病例数呈下降趋势。
  2. 口服药的扩产与交付：预计在2022年第二季度实现大规模生产与供应。
  3. 各国航空计划开放与旅行限制解除：随着疫情控制，国际旅行将逐步恢复，进一步推动全球经济复苏。
• 全球疫情或将在二季度基本结束：基于上述三个节点的判断，全球疫情有望在2022年第二季度迎来拐点，从而缓解供应链和劳动力短缺带来的通胀压力。
• 中国防疫策略的调整：虽然中国尚未加入药品专利池（MPP），但已批准辉瑞Paxlovid的进口注册，表明国内防疫策略正在逐步向更开放的方向调整。

关键信息

口服药的技术路径

• 辉瑞Paxlovid：采用3CL蛋白酶抑制剂技术，12月22日获得FDA紧急使用授权。
• 默沙东Molnupiravir：采用RNA聚合酶抑制剂技术，12月23日获得FDA紧急使用授权，11月初已在英国紧急使用。

价格与产能

• 辉瑞Paxlovid：单疗程价格约530美元，美国政府集中采购2000万疗程，预计2022年产量提升至1.2亿疗程。
• 默沙东Molnupiravir：单疗程价格约700美元，预计2022年生产至少2000万疗程，目前已提供约310万疗程的订购量。
• 仿制药潜力：通过与MPP的许可协议，仿制药有望将药价降至10美元/疗程，大幅降低全球用药成本。

国际影响

• MPP授权范围：辉瑞授权覆盖95个国家，默沙东覆盖100多个国家，有助于中低收入国家获得药物。
• 世卫组织建议：1月19日世卫组织建议各国取消或放宽旅行限制，这将加速全球人员流动和航空业复苏。

风险提示

• 毒株变异超预期：病毒可能继续变异，影响药物疗效。
• 口服药生产交付不及预期：产能扩张可能受制于供应链、政策等因素。
• 口服药供给区域不平衡：中低收入国家可能面临药物供应不足的问题。

结论

口服药的出现为全球疫情结束带来了希望，是终结疫情的关键一环。它不仅有助于控制病毒传播，还对经济预期和信心恢复具有积极意义。尽管仍存在不确定性，但口服药从无到有的过程已为市场注入了乐观情绪，成为当前悲观预期中的重要积极信号。