20210615-东方金诚-6月MLF等额平价续作_货币政策保持稳健中性立场_3页_149kb

6月MLF等额平价续作，货币政策保持稳健中性立场总结

核心内容

2021年6月15日，中国人民银行宣布开展1年期中期借贷便利（MLF）操作2000亿元，中标利率为2.95%，与5月持平，实现等额续作。此次操作反映了央行在当前经济与通胀环境下，继续坚持稳健中性的货币政策立场。

主要观点

• MLF利率保持稳定：6月MLF利率未发生变化，连续15个月维持在2.95%，符合市场预期。这一决策表明，尽管5月PPI同比涨幅达到9.0%，创下了12年来新高，但央行未改变“稳”字当头的政策基调。

• 通胀结构分化：当前我国PPI上涨主要由上游工业品价格推动，而下游生活资料PPI涨幅仅为0.5%，CPI同比涨幅仍维持在1.3%的偏低水平。这说明PPI向CPI传导受阻，全面通胀压力不显著。

• 宏观政策兼顾稳定与支持：面对PPI高企，央行一方面采取措施抑制上游价格过快上涨，防止通胀预期向消费品市场扩散；另一方面通过金融定向扶持和财政减税降费等手段，支持小微企业恢复，避免全面收紧。

• 中长期流动性状况良好：市场中长期利率整体处于低位，银行体系流动性较为宽裕，无需通过MLF加量或缩量操作来调节。6月MLF等额续作是当前流动性状况的合理反映。

• 未来通胀预期可控：央行预计国际大宗商品价格将在二、三季度阶段性推高PPI，但不具有持续性。随着供给恢复和经济结构转型，PPI增速有望高位回落，短期内MLF利率上调可能性较低。

关键信息

• MLF操作规模与利率：6月MLF操作2000亿元，利率2.95%，与5月持平，实现等额续作。

• PPI与CPI走势：5月PPI同比上涨9.0%，创12年新高；CPI同比上涨1.3%，显示通胀压力主要集中在上游。

• 利率走廊机制：短期政策利率（逆回购利率2.20%）与中期政策利率（MLF利率）之间存在联动关系，预示MLF利率不会调整。

• 中长期流动性状况：6月11日SHIBOR3个月期降至2.43%，1年期同业存单到期收益率降至2.86%，均低于MLF利率，显示流动性较为宽松。

• LPR报价预期：由于MLF利率未变，且银行净息差收窄幅度有限，预计6月21日公布的1年期LPR报价将保持不变。

结论

综上所述，6月MLF等额平价续作是央行在当前经济修复与通胀压力并存的背景下，保持货币政策稳健中性的体现。通过稳定中期政策利率，央行有效引导市场预期，同时为后续经济复苏和风险防范留出政策空间。未来，随着国际大宗商品价格趋稳和国内经济结构调整，货币政策将继续以稳为主，注重政策的灵活性与精准性。